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普通股市场价格的范围····································117—95
有关这一时期公司会计事项的详细信息从未被披露过（纽约股票交易所令人不解地习惯于在新股上市时向公众提交极其粗略的报告）。但是有充分的信息证明，该公司丰厚的收益是通过以下方法形成的：
向美国烟草公司出租资产的租金收入···········································2500000
收自联合雪茄商店公司普通股的现金股息（支付总额的80％）························2950000
收自联合雪茄商店公司普通股的股票股息（平价价值为1840000），减费用············5340000
10790000
可以注意到，烟草制品公司收自联合雪茄商店公司股票股息的人帐价值，是这些股息票面价值的3倍，即，是联合雪茄公司因此所冲减的盈余价值的3倍。这样看来，烟草制品公司估价这些股息的根据是联合雪茄商店公司股票的市场价格，由于未被烟草制品公司持有的股票数量很少，这个价格是很容易操纵的。
当一家控股公司计人损益帐户的股票股息收入的价值，高于由支付这些股息的子公司所设定的价值时，就会发生一种特别危险的收益的连环虚胀。从1929年开始，纽约股票交易所严格规定禁止这种做法。（原因曾经在第30章中讨论过。）在烟草制品公司的例子中，这种处理特别应该受到批评，因为股票股息发行的根本目的就是为了在收益中加人一：个虚假的因素，即租赁物价值的增值。通过居心巨测地利用控股公司的机制，这些虚构的利润被神不知鬼不觉地乘了个‘'3〃；；
在合并收益的基础上，烟草制品公司1926年的收益报告将显示如下：
收自美国烟草公司的租金，减所得税等····························2100000
联合雪茄商店公司普通股收益的80％·······························5828000
7928000
A类股票股息···································3136000
给普通股留下的余额·····························4792000
每股收益·······································7。27
*未包括租赁物增值。
烟草制品公司普通股的报告收益为每股11，看来是一个高估了大约50％数字。
一句可以作为华尔街格言的话是，只要发现了帐目窜改的痕迹，就可以发现这种或那种形式的股票杂耍（（stockjuggling）o熟悉各种可疑的财务方法有助于分析家，甚至包括公众，在这些伎俩出现的时候及时地识破它们。’“
子公司和合并报告
这个标题引出了我们对报告收益的第二大类调整的讨论。当一家企业控制着一家或多家重要的子公司时，对该公司当年经营的真实业绩的考察就必须借助于一个合并损益帐户。仅仅显示母公司自身业绩的数据是不完全的，而且非常可能引起误解。正如前文所指出的，它们要么会因为没有反映子公司的所有现期利润而低估收益，要么可能因为没有扣除子公司的亏损，或由于将收自子公司的股息以高于子公司当年实际收益的价值计算在内，而高估了收益。
未合并利润（nonconsolidatedprofits）—在1923年雷丁公司的铁路和煤炭资产分离以前，该公司股票的报告收益始终被低估，因为这些数字未包括煤炭子公司的利润，原因是该子公司没有向自己的母公司支付股息。一直到1923年，纽约的统一煤气公司和前一家公司一样，报告收益中有关子公司收益的部分，只包括了母公司以股息形式获得的收入。由于纽约爱迪生公司和其他电气子公司比煤气公司本身更为重要，因此这种形式的报告显然是大失偏颇的。为了对统一煤气公司盈利能力有一个准确的把握，分析家会发现，有必要把提交给纽约州公共服务委员会，而不是提交给股东的详细信息汇编成一个合并会计帐户。
未合并亏损—相反的情形—即没有扣除子公司的亏损
—可以从沃伦兄弟公司1923年的报告中得到说明。这个道路建设企业的报表记录的收益为724000，相当于在分配了优先股股息之后，普通股每股收益为11。44。不过这些收益没有将两家子公司的亏损计算在内，直到1925年公司股票上市时，股东们才得知了这两家公司的业绩。经过修正的1923年损益帐户如下所不：
沃伦兄弟公司所报告的收益·······································724000
减去：
沃伦建筑公司754000亏损的72％·····················543000
南部道路公司80000亏损的100％······················80000623000
合并净利润······················································101000
优先股股息（仅包括沃伦兄弟公司）···································151000
留给普通股的余额················································－50000
这是在没有考虑联邦税之前出现的赤字。公司1924年的报告显示，公司在1923年没有上缴一分钱的税—这足以说明问题—而向股东报告的收益却达到了724000。11
子公司支付的特别股息—当未合并子公司的收益被允许累积到它们的盈余帐户中时，这些收益日后可能会通过向母公司支付大量特别股息的方式，在业绩不佳的年份抬高母公司的收益。
例：1922年，伊利铁路公司从宾夕法尼亚煤炭公司和山腰煤铁公司获得了总额达11000000的这种股息。北太平洋铁路公司也类似地通以特别股息的形式，从芝加哥一伯灵顿一昆西铁路公司、北部快运公司和西北改建公司获得了大量的资金，用以贴补1930和1931年的微薄收益，其中最后一家子公司主要经营不动产、煤炭和铁矿石。纽约一芝加哥一圣路易斯铁路公司1931年的收益中，包括了大约1600000的来自于它所持有的惠灵和伊利湖铁路公司最优先股（priorpreferredstock）的返还股息（backdivi…dend），这些股息中仅有一部分来源于惠灵铁路公司这一年的收益。
这种在好年景隐瞒子公司利润以便在坏年景中提取的办法，看起来是一个值得称赞的稳定报告盈利能力的措施。但是更明智的看法是否定这种善意的欺骗行为，纽约股票交易所的新近规定说明了这一点，它要求对子公司的收益如实报告。报告每一时期真实的经营业绩和全部真相是公司管理者的责任；通过平衡繁荣期和萧条期的收益来推测公司的“正常盈利能力”，这是股东的工作。管理者即使出于保持收益稳定性的善意而窜改报告收益，也是无论如何应该受到批评的，因为这种做法很容易导致居心不良的篡改。
应对损益帐户进行修正，以包括这类项目—从以上的讨论中可以明显看出，只要有必要并且有可能，报告收益就必须受到修正，以便正确地反映所有子公司以及母公司的现期业绩。子公司通常被定义为一家由于大多数有投票权的股票被另一家公司拥有，而受到后者控制的公司。
例：以路易斯维尔和纳什维尔铁路公司为例，它被视为大西洋海岸线铁路公司的一家子公司，后者持有前者51％的股本。因此，对大西洋海岸线铁路公司盈利能力的有效分析，必须充分考虑到它所拥有的路易斯维尔和纳什维尔铁路公司股份的亏损或未分配利润。不过，尽管太平洋联邦铁路公司持有伊利诺伊中央铁路公司和其他铁路公司大量股票，上述程序在这个例子中却不应是一个常规的分析方法，因为这些股份不足以形成控制权。
但是过分教条地坚持将绝对多数股份的所有权作为母一子公司关系的标准也是没有道理的。
例：北太平洋铁路公司和大北部铁路公司各拥有芝加哥一伯灵顿一昆西铁路公司4。6％的股权。这种程度的控制已提供了将伯灵顿公司视为两家北部铁路公司的子公司的充分理由，在合并的基础上_进行分析也就理所当然了，即，在北太平洋铁路公司和大北部铁路公司的收益报告中，编人伯灵顿公司业绩的适当比例。因此可以这么说，如果一家企业在另一家企业中拥有举足轻重的权益，在对前一家公司进行分析时，应该适当地考虑它在后一家企业的现期业绩中所占有的份额。
修正方法的说明—对报告收益进行这种形式修正的方法，可以借用E…1…杜邦·迪·尼莫尔斯公司的例子加以说明。1932年，杜邦公司普通股的报告收益为19770000，对应于10872001）股股票，每股收益1。81这些收益中还包括了它所持有的大约为10000000股通用汽车公司普通股—代表了流通在外总股数的23—所收入的总计孚12500000的股息。不过，通用汽车公司在1932年不仅没有获得可以支付普通股股息的收益，而且在分配完优先股股息之后，每股亏损21美分。因此在合并的基础上，杜邦公司普通股1932年的收益必须扣减14600000，这一减项代表了它在�