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年份
该年计提的折旧
工厂设备替换等的实际支出
未花费的折旧
折旧后收益
当年经营所获得的现金总额
股息支付
净速动资产的增加
1924
1925
1926
3年平均
314
498
500
437
61
30
239
90
253
528
261
347
—14
43
—14
5
239
571
247
352
350
200
200
250
一lll
371
47
102
我们发现，财产帐户的平均支出每年仅为｝90000，因此每年可以有352000的实际现金增加到营运资金中，或用以支付股息（在现实中股息支付被冲减往年累积盈余）。显然，这家企业已经成为其所有者现金收入的摇钱树；由于这个原因，它具有相当大的存在价值，尽管高额折旧费用使它显得分文不值。一如何确定适当的折旧费用—所以在这个例子中，和在我们假想的例子中一样，投资者和分析家必须舍弃公司计算折旧的基数，并设定另一个和公司的实际状况相适应的更为合理的基数。适当的折旧费用是如何确定的呢？对于货物运输公司来说，回答这个问题非常容易，因为我们准确地知道为了保证企业继续经营，所需计提的折旧是多少。但是在实践中，这种精确的数字是很难获得的。我们不知道尤。里卡管道公司固定资产的有效寿命是多久，也不知道更换这些资产所需成本是多少。我们最多只能根据可以获知的信息来形成一些粗略的估计。这种估计唯一的优点在于，它们比公司的数字更接近实际水平的可能性非常大，我们知道后者是靠不住的。
“已花费折旧（expendeddepreciation）”的概念—从企业的角度考察一下尤里卡管道公司的报表，首先，折旧备抵额不能低于用于财产项目的平均花费。降低该公司折旧费用的主要理由在于，它们不能准确地反映经营中的可得现金。对财产帐户（包括新的固定资产）的支出，实际上代表了不以现金形式存在的部分折旧储备，因此这一部分折旧可以被认为是在企业运作过程中必须计提的最低折旧。我们可将这个项目称为已花费折旧费用。（如果财产帐户的增加额超过了当年的折旧，那么计提的全部折旧都必须被认为是“已花费”了的。）对尤里卡管道公司而言，1924一1926年的3年中，这种支出平均为90000，在更长的一段时期中，支出的款额也非常接近这个数字。
长期折旧是废弃的一种形式—第二个问题是，为了满足整项资产最终完全损坏时的支出需求—换句话说，为了在未来的某一时刻进行大规模的更新换代—平时应该计提多少储备。满足这种需要是大多数有关这个论题的理论讨论所认定的折旧费用的主要功能；我们的货物运输公司的例子就是这个观点（所有的固定资产帐户必须在第四年末更新）的一个简单应用。但是我们应该认识到，在实践中，这种全面报废和更新的现象是非常罕见的。典型的公司不会在长期中累积大量的现金储备，以备在工厂设备的有效使用年限到期时进行彻底。的更新。工厂不会真正报废，它们只是在不断地老化。那些完全废弃一个工厂的做法，十有八九是迫于所在工业部门特点、公司的境况或工厂所处的地理环境发生的变化，或是由于其他与实际折旧无关的原因。
这些变化反映了商业风险（businesshazards）的存在，其程度不受技术状况和会计方法的影响。换句话说，实际上长期折旧因素不如废弃风险来得重要，并且为废弃风险所吸收。这种风险从本质上讲是一种投资问题，而不是会计问题。它的存在不应该以扣减收益（象折旧费用一样）的形式来加以反映，而应该以减少对面临着这样一种商业风险的盈利能力所支付的价格来加以反映。应用以上结论来判定盈利能力—让我们试着将这些结论用于尤里卡管道公司案例的分析。我们已经发现平均每年的已花费折旧费用大约为100000。没有迹象表明企业会在一个可预见的日期更换所有的工厂设备。相反，管道看来具有无限的寿命，因为公司不断拨款进行维护、修理和改造。在这一点上，该企业类似于一家铁路公司的程度远远高于类似于货运运输公司的程度。根据我们的分析，只有那些已花费的折旧费用才应该从收益中扣除，剩下的折旧因素实际上只是废弃风险，它和所属油田可能开采殆尽有关。这是应该在计算出收益之后而不是之前考虑的问题。这个公司恰当的报表应为：
尤里卡管道公司（以1924—1926年数据为基础）（）
项目
总计
每股
折旧前收益
已花费折旧费用，估计数
442000
100000
8。84
2。00
余额：盈利能力，面临包括废弃在内的商业风险，
342000
6。84
盈利能力的评价问题—公司的数字显示这一时期没有盈利能力。我们的数字则说明盈利能力大约为每股7，这意味着企业具有相当大的价值。对这种盈利能力支付怎样的价格比较合适，取决于购买经营中企业的种种考虑。一方面包括利润增长的可能性，另一方面是各种各样的亏损风险，固定资产的废弃只是其中之一。如果，举例来说，认为20％的投资收益才足以补偿这些风险可以说是一种谨慎的态度，那么具有以上收益表现的尤里卡管道公一司股票的估计价值大约为每股｝35。不过这个问题要留到普通股估价的论题中进行详细讨论。这一章能达到提出以下论点的目的就足够了：对于尤里卡管道公司这个真实的例子，和货物运输公司A这个假想的例子一样，投资者确定一个与公司所采用的折旧备抵明显不同的折旧备抵既是很有必要的，也是可行的。‘”
折旧备抵的不足—让我们分析一下与以上讨论的情形相反的例子，即，一些公司采用导致折旧备抵额不足的会计方法。应该特别关注现在非常流行的一种做法，即出于降低折旧费用从而提高报告收益这种明显的目的，大量冲销固定资产的价值。这种做法起源于1927一1929年的大繁荣，但是它的泛滥却出现在接踵而来的大萧条时期。我们选择了两个典型的例子供讨论。
例：1933年初，美国工业酒精公司和安全汽车供热和照明公司分别宣布了一项计划，根据这项计划，通过相应地降低法定资本和盈余总额，财产帐户的净价值被减计至1。这一变化的结果可以通过以下简化了的资产负债表加以归纳：
减计固定资产的效应（单位：1000）
项目
安全汽车供热和照明公司
美国工业酒精公司
减计前
减计后
减计前
减计后
工厂设备帐户
减折旧
9578
6862
9578
9577
29116
9815
29116
29115
工厂设备帐户（净额）
无形资产和其他资产（净额）
对附属公司的投资，等
净流动资产
2716
5016
2330
4379
1
167
2330
4379
19301
1185
1416
6891
1
1185
1416
6891
总计
14441
6877
28793
9493
资本
盈余
意外储备
9862①
4362
217
4931②
1729
217
22585③
4458
1750
3739
4004
1750
总计
14441
6S77
28793
9493
①98620股，平价100。
②98620股，无平价。
③373846股，无平价。
美国工业酒精公司对所进行的簿记调整的效应给予了说明，即通过将固定资产价值减计至W，未来年份计提折旧费用的必要性就不存在了。不过公司提议通过冲减。收益来建立一个更换储备帐户，其冲减额应足以满足更换生产性设施的需要。公司认为赛300000这种费用对1933年来说已经足够了，这个数字可以和L932年为计提折旧而对收益进行的大约900000的冲减作一个对比。
安全汽车供热和照明公司的公告更为离奇（。1932年公一司没有金十提折旧储备，因此这一年的报告中出现了净利润，而1931年是亏损年，虽然1932年的折旧前收益比前一年还要低。1932年公司的年度报。告称：“‘通过在193？年12月31日消除固定资产的折旧，。所有扣除了营业费用和在此之。后后购置的资本性资产的折旧后的利润，将在你们的董事的决策下分配给股东，同时公司的流动资产不会有所减少：。”
折旧帐户中生出的收益—安全汽车供热和照明公司所采取的措施和我们假想的货物运输公司C的情况一样，后者将货车资产的价值减计至1，从而不用对收益冲减折旧。我们曾经指出过，如果折旧事实上必须计提的话，它就不能从簿记事项中省略掉。安全汽车供热和照明公司的股东不会因为属于他的固定资产
价值被减计到了一文不值的水平，他的投资就会多赚一块钱。同样不能因为自欺欺人地认为已经不存在这些工厂设备，就可以自作聪明地省略维护和替换工厂设备的必要支出。让我们以类似于分析尤里卡管道公司的方法，考察一下安全汽车供热和照明公司的报表。在10年当中，已花费的折旧费用每年为500000左右。这10年收益记录的大致情况如下：
项目
1922—1931年平均
1931年
1932年
折旧前收益
计提的折旧
报告的收益
“已花费折旧”（估计数）
股票可获得的现金收益
1721000
669000
1052000
500000
1221000
336000
442000
—l06000
130000
206000
223000
233000
190000
43000
如果分析这家公司的时间刚好是在1933年这个变化无常的年份，那么判断究竟是长期的数字还是近期的数字对未来更有启示意义将是不可能的。但是无论对这个记录提出怎样的假设，有一点是很明确的，即折旧费用必须计提。如果无法期望公司以后会获得比1932年更好的结果，那么公司所表现出的盈利能力将是微弱的，因为对厂房设备的实际支出无疑将接近—如果没有超过的话—所报告的233000的“收益”。一旦利润有机会恢复到10年平均的水平，则在此之前对折旧费用的完全忽略，将导致对真实盈利能力的严重高估。
美国工业酒精公司的减