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增加我的获利，同时也可以把风险控制在低水准。（注：在第二次访问中，丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作，他说：“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过，不是在财务方面，而是在心理方面。”）
问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50％的自动停损点？
答：事实上，我们是在这些基金的亏损达约49％时，就停止交易了。我们出清所有的部位，然后请求投资人准许再降低停损点。
问：你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略？
答：我可能会提前停止交易，以减少亏损。不过，我不会改变交易策略。有人曾经对我说：“市场既然不景气，你大可反向操作，这样不就能转危为安了吗？”我告诉他，我绝不会反向操作，因为就长期观点来看，这种做法会造成难以挽救的亏损。
发展交易系统日益困难
问：你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损？
答：很难说。不过，有一点是可以确定的，即市场上价格向上突破的假相越来越多。
问：这种现象是否与过去五年到十年间，电脑交易系统日益普遍有关？是不是有太多人使用这类系统，结果反而使这类系统无法发挥功用。
答：这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。
问：如果市场变化过于离谱，你是否会立即出场？
答：当然，如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场，你就一定会惹上大麻烦。
问：你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天？
答：我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。
问：在这种情况下，以往所使用的交易方法，在往后还能发挥同样的作用吗？
答：假如你对市场的看法正确，你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法，假使这套方法有效，这实在是极有价值的资讯。要成功，就必须领先别人一步。
问：听你的口气，好像你早在1987年底陷入低潮之前，就已经着手寻示这个问题的解决之道了？
答：是的。过去十年间，使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间，我们才知道如何提出正确的问题。
问：你是在什么时候才找到答案的？
答：说来相当讽刺，大概就是在我决定停止操作的时候。
问：我知道你不愿详细解说你的解决方法，不过你这套对付技术面假突破的方法，是不是从短线为着眼，因为只有如此，你才能即时反应市场变化？
答：这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格，为他找出市场中期走势。
问：当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50％的时候，你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗？你的情绪难道没有受到影响？
答：我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁，既不值得，也无帮助。在下操作决策时，必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。
操作宜以平常心处之
问：你说得很对，可是你是如何做到的？
答：你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心，而只重视短利，会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。
问：你是说你可以避免落入情绪的陷井中？
答：是的。不过，我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。
问：历经20年的交易生涯，你是否比较容易避免掉入情绪的 陷井中？
答：也不尽然，我只是变得比较容易保持平静，而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。
问：你对交易员在交易夫利时应该如何自处，是否有什么建议？
答：这有点像打高尔夫球，第一杆打得很差时，你大可怨天尤人，然而在打第二杆时，你仍然得全神贯注。
不过分重视经济指标
问：你会使用如经济成长率、通货膨胀及美元汇率等长期经济指标，做为交易决策的依据吗？
答：我会注意这类指标，但是，我会尽量避免在从事交易时利用这些资讯。操盘有点像是掷被你动过手脚的段子，你之所以要赌段子，是因为你知道这颗段于（市场）对你有利。长期经济情势即使可以验证交易决策的正确性，但是我还是认为，对个别交易而言，并没有差别。
问：即使你认为美元会崩盘，你仍然不会改变既定决策的方向，是吗？
答：我认为不会，而且我也认为决策的方向不应该受到影响。从事交易最忌讳的事莫过于错失大捞一笔的良机。过分重视长期经济情势，就会使你犯下这种错误。举例来说，假设我因为认为美 元行将走软，而放弃抛空外币的机会，我可能就会因此而错失一大笔财富。就等美元后来的确定软，我又获得了什么？也许只是躲过一次小亏损罢了。
问：沈浮交易20年，你认为美国未来经济的大趋势是什么？
答：我敢断言，美国的通货膨胀率将会在1990年底创下新高峰。
问：导致通货膨胀的主要原因是什么？
答：主要原因在于避免经济大衰退。为了避免经济衰退，美国政府会设法刺激经济成长。
问：换句话说，美国政府担L、经济衰退而放宽货币政策，结果却引发通货膨胀？
答：是的。借钱给政府与企业界的保守派人士不会相信，放宽货币政策是解决经济衰退的方法。
问：你是说预算赤字是一颗定时炸弹，迟早会对经济造成重大伤害？
答：是的。我们不能因为这个问题目前不大，就认为不是问题。
问：这么说来，我们目前是年复一年的审查预算赤字，然后说：“这个问题现在不大，经济还相当景气。”直到有一天，预算赤字严重到不可收拾，大家才会惊醒过来？
答：这就像是白蚁。你可能等到房子垮了，才注意到白蚁的存在。
减少赤字平均预算
问：假如你是美国总统，你的当务之急是不是解决预算赤字？
答：当然是。我认为这对民主党尤其重要，因为是他们首先引用凯因斯经济理论的。虽然这是个相当伟大的理论，却不适用于现实世界。
问：我不认为凯因斯曾经提倡在经济景气时使用赤字政策。
答：是的，他并没有这么说。他只说，在景气时使用盈余政策，在衰退时运用赤字政策。目前我们的问题则是只有赤字，同时政府又欠缺足够的意志力在经济景气采行盈余政策。一言以蔽之，美国政府显然是以凯因斯理论做为货币宽松、过度支出与过度消费的藉口。我们必须承认在现实世界里，财政赤字的观念是有瑕疵的。
问：你认为那些经济理论适用于当前的经济环境？
答：我们应该抛弃赤字预算的做法，我们必须逐步减少赤字，而且联邦政府也应效法各州政府平衡预算，佛利曼所提，以经济成长率来决定货币供给额的稳定成长，或许是好建议。
问：你对交易新手有什么忠告？
答：从事每笔交易时，你都必须有最坏的心理准备，因此应该小量经营。另外，你应该从错误中吸取经验；不要斤斤计较每天行情的涨跌，应该注意交易决策的方向，不应对单笔交易的成败患得患失。（在丹尼斯宣布退休之后，我曾经透过电话追问他几个问题。我把问题告诉丹尼斯的助理。几天之后，助理打电话给我，把丹尼斯的回答告诉我。以下就是这些问题的答案。）
问：在你从事交易的最后一年，你的基金投资人赚得并不多。如果有一位投资人从你担任交易员的第一天起就投资你的基金，他今天会是什么情况？
答：每1000美元会增加3833美元，平均年投资报酬率为25％。
勇敢面对失败的交易
问：听说你在从事交易的最后一年损失惨重，这种说法是否有夸大之谦？
答：我在市场上所赚到的钱，有10％是在最后一年亏掉的。不过，就资本净值的比例来说是偏高了，因为我曾经捐了不少钱做为慈善及政治献金。
问：最后一年交易不顺手，是否使你决定提早退休？
答：没有。这和我退休没有任何关系。
问：退休之后，你会完全不涉足交易，还是偶而会做一些交易？
答：我不再涉足交易。
理察·丹尼斯是商品交易的传奇性人物。他是那种在市场行情跌到谷底时大量持有多头部位，而在市场行情涨升到顶峰时，大量持有空头部位的交易员。 丹尼斯认为，身力一名交易员，最可怕的错误莫过于错失获利良机。根据估计，他有95％的利润来自于5％的交易。换句话说，如果丹尼斯不能够确切掌握获利时机，他可能是一名失败的交易贝，
另外，丹尼斯还提出一项非常重要的论调，那就是，你最不想检讨的交易棗失败的交易棗其实正是你最应该检讨的。
1999 河南信息港；版权所有
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2005年1月12日 周三