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账户就出现很大的亏损。 当期货经纪公司职员寄来那份熟悉的催缴保证
金通知书时，他们大为恐慌，赶紧把整个仓位平掉。如果这还不算糊涂
的话，接下来他们就犯了典型的错误。多头仓位平掉之后，他们推断，
可以利用眼前的一波下跌趋势，把刚发生的庞大损失捞一些回来，于是
做空。在大多头市场的技术性回调处做空！一点也不奇怪，当市场不可
避免地恢复上涨时，他们没办法迅速转成做多。空头仓位也一样亏损。
接下来几个月，他们的交易情况一直是这样。等到尘埃落定，我们全都
在22。00 平掉最后的多头合约时，他们发生了约200000 的交易损失，
这笔钱拱手让给了不见得比他们聪明，但更能严守纪律，策略上也比较
高明的其他玩家。
很显然，他们的策略和战术，是绝佳的反面教材。他们在应该买
入的时候卖出了；应该静观其变，计算利润的时候，他们却买错了。只
要照着这些不幸的专业交易者所作所为反其道而行， 几乎就可以说明什
么叫做良好的市场策略。
这件小小的可可豆不幸事件，只是很多鲜活例子中的一个。我们
可以找到不少例子， 说明期货交易者是如何一再忽视优秀市场策略和资
金管理的最基本原则，最终成为大输家的。大部分投机者都是无意中制
造了这些灾难，结果都一样：重大损失。
前些时候，A 先生来电话抱怨，说我推荐的交易系统一点都不管
用。他刚刚在市场栽了大跟斗，本金亏损约 65％。表面上听起来，这
套技术交易系统好像很差。但他这么说，让我觉得很奇怪，因为我也一
直用这套系统，结果却相当令人满意。我深入问他： “你一开始投入多
少资金？开始使用这套系统后，你最大的仓位是哪个？”他的回答令人
震惊。他一开始投入 25000 元，任何时候仓位都有 15 份玉米、10 份
小麦、1 份糖、1 份可可豆、2 份木材、2 份活猪和 1 份瑞士法郎，总
共是32 份。我问他，有没有看过和确实了解这套系统所附的手册。他
说有。那么，为什么手册里明明写着 25000 元的投资组合，最多只能
持有6 份合约，他却持有32 份？我又问他，为什么手册里建议可可豆
最低投资金额是 50000 元，他要买可可豆？但是这还不要紧，最叫人
吃惊的是他的木材仓位，木材仓位是他的投资组合中亏钱最多的。我们
的系统中根本没有木材。
他为什么要做这种自我毁灭的事情？为什么他花了3000 元左右，
买了套那么好的长期电脑交易系统， 却又完全忽视交易信号和策略？他
跟大多数的投机者一样，坏的交易习惯很难克服。坏的交易习惯？这位
不幸的先生显然是根据自己的情绪喜恶去交易，没有严守纪律；凭一时13
冲动行事，不用逻辑性的思考；用自己的主观意见，舍弃客观态度。他
让输的恐惧战胜赢的希望。 交易系统指示的方向跟他希望建立的仓位相
同时，他当然会去建立仓位，但是当系统和他想建立的仓位不同时，他
会照自己的想法建仓。简言之，他是用自己的系统，没有用电脑中经过
测试，证明有效的系统。他自己的系统是——持有亏钱的仓位，如果赚
了钱，哪怕只有几百元，也要快速平仓。他显然是想证明他的交易决定
比电脑交易系统所做的决定要好。最终结果证明他错了。那么，他已经
吸取教训了吧？没有！他把自己的损失和表现不如交易系统，归咎于运
气不佳。你能想象这样的事吗？
如果你认为这只是个别情况，那我再举个例子。在这之后不久，
有位先生来找我。这个人买了同样的电脑交易系统，却犯了一个错误，
他把这个系统交给一个专业经纪人去交易。 他的下场比上面所说的那个
人还惨， 原始投资10000， 亏了9 成左右。 我开门见山问他同样的问题，
他答说 10000 资金交易的是玉米、活猪、瑞士法郎、糖和银；大多是
同时持有几份合约。粗看他的交易纪录，果然证明我的怀疑没错——以
他的资金来说，不但刚开始建立的仓位太大，而且交易频繁。当着他的
面，我根据系统所发的信号，检查了他账户的进出情况。他一直认为自
己完全照系统所指示的行事，其实没有。我一一剖析，他听得频频点头
称是。我说，如果他完全依照系统所指示的信号和策略去做，他只会亏
20％。这么一来，他会留下足够的钱去翻本，甚至还有赚——跟眼前的
悲惨处境相比可以说是完全不同。
这里有个很深刻的教训：在这两个例子中，系统都没有伤害交易
者，是交易者伤害了系统——也伤害到了自己。
这个世界上没有任何系统或技术交易方法能永保胜利，将来也不
会有。但是，我们可以找到很多不错的系统，如果使用得当，并配以优
秀的交易策略和资金管理（当然包括不要建立过大的仓位，也不要频繁
交易） ，可以让交易者有能力做到长期赚钱。它们可以让交易者在赚钱
的仓位上赚到更多， 亏钱的仓位上亏的更少——这正是我们一直在寻求
的优势。
另外还有一个重要的策略成分，就是在建立仓位时，到底选择哪
个市场。最近我碰到了一个很有意思的两难问题，在这里提出来，跟读
者分享我的解决方法。我替旧金山一位投资者开了新账户，并评估哪个
市场适合他进入。就外汇来说，依据我的系统，我6 个月来一直做多日
元，赚了不少钱，也在做空瑞士法郎，赚的钱少点。我希望能建立外汇
仓，但是要选择做哪一种货币？我决定做空瑞士法郎，因为这个仓位是14
前不久根据信号才建立的，而且反转止损点只比现价高35 点，如此算
来每份合约最多亏 475 元，而日元仓位的止损点距离太远，风险比较
大。我的策略很现实，其中一点就是不要让（或者说是设法不要让）还
算不错的利润变成亏损。什么叫还算不错的利润？我指的是100％的利
润或者是比投入的保证金还多的利润。
继续谈新账户的建仓问题，我的电脑交易系统指示做空 3 种谷物
——黄豆、 玉米和小麦。 我只想选一种建仓。 由于谷物市场跌幅相当大，
卖超严重，即使是温和的反弹，幅度也可能相当大。我希望能够限制做
空谷物的风险。那么该选哪个呢？我想选趋势最弱的一个，或者是选反
转止损点离现价最近的商品来做。玉米的止损点是16 分——相对于变
化缓慢的市场来说，风险实在很大。黄豆的止损点更高，是44 分。空
头信号在14 个月前就已发出，获利盘很大。但是，44 分，相当于2200
元的风险，对于一个新仓来说，未免太高了些。小麦的买入止损点只比
现价高 9 分，相当于每份合约约 500 元的风险，含手续费在内。因此
我的决定似乎十分明显：做空小麦。3 个谷物中，做空小麦的风险最小，
如果市场如主趋势显示的那样继续下跌， 那么反转止损点就会不断跟着
市场走低，直到绝不会发生亏损的地步，不久后便会锁定利润，包赚不
亏。这便是每天例行工作中，有效市场管理策略的明显例子。15
第 03 章 务求简单
我认识一个人，他叫乔，他的座右铭是KISS。这并非表示他喜欢
谈恋爱。KISS其实是keep it simple； stupid 的缩写，也就是务求简单，
简单到不必用大脑的意思。乔交易期货之所以那么成功，靠的就是这一
点。
1985 年 10 月初，乔做多糖，做空黄豆，赚了很多。那时候，大
部分市场早就有了既定的趋势。投机做多的经纪商太多了，他们在市价
之下有大量的止损卖单。在这种情况下，乔觉得如果专业的空头交易者
袭击一下的话， 市场会很脆弱。 他觉得那是多头气势较弱的市场， 因此，
他没有参与。他要找的是没有那么多人挤在里面的新战场，他慢慢地将
注意力放到咖啡豆上面。乔从来不交易咖啡豆——事实上，他根本不喝
咖啡！ 从生产国， 强而有力的交易商和专业现场交易者的实际做法来看，
乔觉得咖啡豆的投机者都是挤在一起玩。
但是形势在改变，乔重新观察这个波动剧烈的市场。最近的价格
显示主要趋势是横向盘整，回调到134。00（即期12 月）有强大支撑，
反弹到140。00——141。00 间有压力。从7 月中旬以来，就一直呈现这
么宽的横向盘整区间。乔做了几次逆势交易，在价格跌到区间下档时买
入，涨到区间上档时卖出。近几个月，乔赚了一些小钱，也觉得很有意
思。乔对咖啡豆市场的技术面研究得越多，越觉得这个市场迟早要突破
134。00——141。00 的交易区间（见图3…1） 。
图3…1 1985 年12 月咖啡豆 （文字：多头市场开始）
1985 年7 月——10 月间，期货锁定在134。00——141。00 间。精
明的技术交易者看出，不管是往哪个方向突破（收盘价） ，都会为下一
步的大行情奠定基础。他们是对的。10 月10 日，12月期货以141。65
收盘——多头市场开始了！价格走完多头行情前（即期） ，最后涨到
270。00。16
但是它会往哪个方向突破呢？乔不知道。不过有一点他有把握，
那就是一旦收盘价落在区间之外，可能会有很大的行情，而他希望这种
事情发生的时候，他正好建完仓。
10 月7 日那一周，市场非常沉静。就像暴风雨前的宁静，这表示
有大事要发生。乔向他的经纪人下了开放式交易委托单，买入一定数量
的 12 月期货，进场点设在 141。60，同时卖出同样数量的 12 月期货，
进场点则设在 133。40。如果某张委托单成交，就取消另一张单子。这
表示，如果市场还是在原来的区间内上下起伏，那么他会待在场外，当
市场往任何方向突破，他会马上进场。
乔没有等太久。10 月 10 日上午，12 月咖啡豆期货以 138。80 开
盘，�