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兄丁⑺殉ど奔矍乙庵炯崆康慕灰渍叨疾换嵯不墩飧鲂孪低场Ｔ谝桓鲆丫训氖谐±锩妫饨冒头铺氐墓ぷ鞲蛹枘选Ｎ致赘恳晃唤嚼涎堑母窭锥蚰纷匪嬲叻⒊隽酥敢３�1934 年版的《 证券分析）一书以外，请不要多带任何东西。他写道。不管他们年龄如何，妻子一律留在家里。
在他的信里，巴菲特提醒他们到这儿来是听格雷厄姆—— 这个伟人，而不是另外的什么人—— 的教诲。这个团队中的几个人—— 芒格、安德森、鲁安—— 倾向干爱说话。当然，当说到投资的时候，没有人比巴菲特自己更有这种倾向。37 岁的他已经最终获得了贵族封号，能够称呼他以前的老师“本”。不过有时他仍然会忘记而称呼“格雷厄姆先生”。因此他必须在一定程度上提醒自己不要试图接着去做课堂上最好的学生。
得到这样的指示后，这12 个格雷厄姆的奈拜者粱集到科罗拉多酒店，跨过海湾对面就是圣迭戈。沃伦原本希望在便宜很多的地点如假日酒店会面。他确信，这个团队的人都明白选择这个度假胜地，来奢侈享受这里的粉红和白色相间的维多利亚甜食是格雷厄姆的主愈。
当这12 个人抵达圣迭戈时，巨大的风暴已经来临，雨水如鞭，大海翻腾，但是没有人介意；他们来这儿是谈股票的。巴菲特非常骄傲自己能给老师设计一个表示敬意的礼物，而且能有机会给他的新朋友们炫嫩本杰明· 格雷厄姆的智慧。格雷厄姆来迟了，可毕竟曾经是老师，他一到这儿，立刻给了他们一场测脸。在任何情况下，听格雷厄姆说话都是一件痛苦的事情。每一个句子都很复杂且加了典故。他给他们的测验也一样j “虽然有些复杂，但不是特别复杂的问题——
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有些是有关法国故事的，或者类似的。不过你可能知道一些答案。巴菲特说。他们却不这么认为。只有罗伊· 托尔斯做对了超过半数的题目。除了有两题他确切知道不正确以外，其他每道题他都回答“正确”，最后他20 分得了11 分，鼓后才知道这个“小测验”原来是格雷厄姆教学技巧中的一个，是为了告诉人们，即使一个看起来容易的游戏也会被操纵。后来，巴菲特有句名言：知道一个聪明的家伙洗牌作弊并不是必要的保护措施。
在会议的其他时间里，格宙厄姆带着困惑忍受着讨论股票发起、制造业绩、伪造账目、制度L 的投机和“连锁信并购综合征”，。不过他再也不参与了；相反，他想猜谜语，而且会饶有兴致地加人到脑筋急转弯、词汇或者数字游戏中去。然而，巴菲特和以往一样投人，尽管他在1967 年10 月给合伙人的信中写道，从现在起，他不再把自己局限在“简单、安全、有利润且令人愉悦”的活动里。他从圣迭戈返回奥马哈后，把精力都放在合伙公司的问题上。他需要让合伙人知道他们拥有的一些生意并不怎么样。他在接下来的两封信中给了些微妙的l 嗜示。！967 年他详细地描述了纺织业的艰辛，而1968 年他没有进一步提及这门生愈，尽管伯克希尔工厂的前景和收人并没有改善。多元零售公司的收益由于报克希尔德一科恩公司而下降。然而，巴菲特还是没有采取逻辑上的一F 一步，出售伯克希尔，哈撤韦或者霍克希尔德一科恩公司。
这里，他的商业直觉和他身L 的一些其他特点有冲突：收账的迫切愿望、被人喜欢的需要、丹普斯特的风车战争后过分关注避免冲突。在！968 年给合伙人的信中，他用错综复杂的合理化解释说明了他的想法：“在生意中，当我和自己喜欢的人相处时，我发现这对我是种激励（什么生愈不这样呢？） ，而且能获得相宜的资本总体回报（比如说ro ％一20 ％ ） ，为了多那么几个百分点而在各种情况下仓促行事是愚蠢的。而且对我而言，在一个合理的回报率下和高品位的人建立愉悦的私人关系，比在更高的回报率下面对可能的愤怒、恼火加剧，甚至还要梢糕的情况，要明智的多。 〃
不断增多的巴非特观察家们中的一些也许已经很惊讶地读到了这些话。用“全部的”回报衡员，允许其中一些生愈出现比平均水平差的情况。看到巴菲特—— 曾经像紧紧抓住牙膏管挤牙膏一样，从一美元里要挤出一个百分点的最后1 / 10 的这样一个人—— 对“那么几个百分点”轻蔑地表示不屑是令人震惊的。
可是他的业绩表现让抱怨的人闭上了嘴，因为即使调低了预期，他仍然继续超越了 自我。尽管已经是最大的负荷，合伙公司自成立12 年以来，年平均回报超过31 ％ ，而道琼斯指数只有9 ％。巴菲特一直强调的安全边际总是以对他有利的方式和机会斜交。 安全边际对他的平均成功率的举积效应意味若，投资道琼斯指数的l 的0 美元现在只值2 857 美元，而他巳经达到这个数字的将近10 倍—— 27 ！ 06 美元。现在，巴菲特的合伙人相信他给的总是比他承诺的要多，。 1968 年，巴菲特证明～。 。
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了这种业绩表现的可预测性和确定性，而在这乱哄哄的一年里，学生们差点儿接管并关闭了哥伦比亚大学，嬉皮士的示威游行可能变得更好战，而激进分子叮能会提名一头猪当总统。 2
不过到了！肠8 年的中期，巴菲特决定抛弃棘手的伯克希尔· 哈撤韦—— 既不简单、安全、有利润，也不令人愉悦的公司—— 以及不幸运的纺织，工人。他提出把公司卖给芒格和戈特斯曼。他们来到奥马哈拜访并进行商讨。但是，经过三天的讨论，芒格和戈特斯受谁都不想买这家巴菲特认为自己没有了它反而能生活得更好的公司。他无法摆脱伯克希尔· 哈撒韦。
因为服装部和梭箱织机部不能自给自立，需要花不少钱才能继续经营下去。巴1 卜特被迫采取行动。对他来说，没有任何回报希望而去配盟资本是很大的罪过。他告诉肯，蔡斯该千的事。蔡斯失望了，不过他还是听从指示，关闭了这两个部门。巴菲特仍然不能比自己参与这一整个过程。
因此，他现在拥有的是一个有两项业务的合伙公司，一个成功—— 国民赔偿公司，一个失败—— 伯克希尔· 哈撒韦，加上多元零售公司80 ％的股份，当然，还有广大范围内的其他公司的股份。随着1968 年一天夭过去，市场中的边缘股票开始下跌；投资者们集中到最大、最安全的公司股票七。事实上，巴非特自己也开始购买最平淡无奇、最受欢迎、但尚属合理定价的股票：1 800 万美元的A了 & 了 公司，960 万美元的占德髦奇公司，840 万美元的AMK 集团（后来的“联合商标，； ） ； 870 万美元的琼斯与拉夫林钢铁公司。但最重要的是，他一直在积累更多的伯克希尔· 哈撤韦股票—— 尽管他自己有不购买糟糕业绩股票的原则，尽管这个纺织生愈已经深陷泥沼。而在不久之前，他还试图把它卖给芒格和戈特斯曼，但是既然卖不掉，他似乎又想拥有他能弄到的所有股票。
他和芒格还发现了另一个他们认为有希望的公司，并且正在尽他们所能地买进。这就是蓝带印花，一个生产优惠券的公司。他们两个将分别或者一起购买，过了一段时间以后，这家公司将戏剧性地重塑这两个男人的事业。
印花是一种营销蹭品。零督商们会将之连同零头一起交给客户。顾客会把这些印花放人抽展，枯入小册子里。兑换的时候，只要有足够数址的小册子就可以买回来一个烤炉、一根钓鱼竿，或者一副绳球套装。积攒印花带来的小小激动属于一个正在消失的世界：一个节约的世界，一个害怕债务的世界，把这些 免费的礼物”看成是对不怕麻烦地收集、保存印花并且从不浪费的奖赏。
不过印花并不是真正的免费。商店支付印花的钱而又相应提高商品的价格，印花业的全美领先企业是斯佩雷与哈饮森公司，加利福尼亚州除外。在那儿，一群连锁店成立了自己的印花公司—— 蓝带印花公司，并以折扣价卖给自己，从而把斯佩雷与哈钦森公馨垫噜秘鳞缈编津撇麟胡彝些髻酌垄断经营。
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如果你让所有主妥的石油公司和食品杂货商都分发单一的印花，这就像垄断。人们会不要零头但会拿上印花。殡仪业者也分发印花，妓女们也分发印花。我一直在想，最有趣的事情美过于妓院老鸽召集其中的一个女孩说，“从现在起，你录好发双份印花，甜心。印花到处存在。每个人都有，人们甚至仿制它们。
！ 963 年，司法部就贸易限制和在加利福尼亚州垄断印花业务而对蓝带印花公司提起诉讼。斯佩雷与哈钦森公司也起诉它。当时股票不景气，已经成立自己的合伙公司—— 太平洋合伙人公司的里克· 格林注意到蓝带印花公司并且告诉了芒格。巴菲特也注意到了。蓝带印花公司并没有完美的理念。查理· 芒格承认，不过他们都决定下一个适当的赌注，赌蓝带印花公司能够走出目前的困境—— 但斯佩雷与哈钦森公司的法律诉讼是最大的威胁。
他们看中了这家公司，囚为它有某种被称作“浮存金”的特性。印花是预先付过款的，而奖品在之后兑换。在这期问，蓝带印花公司可以使用这笔钱，有时是好几年。巴菲特第一次接触这个诱人的概念是通过买GEICO 股票，这也是他要拥有国民赔偿公司的部分原因。保险商在被索赔之前能先拿到保费，这意味着他们可以拿这笔钱进行稳定且不断增长的浮存金投资，对于像巴菲特这种对自己的投资能力非常自信的人而言，这样的生意实在诱人。
各种各样的生意都有浮存金。银行的存款也是浮存金。顾客们通常会认为银行把他们的现金放在一个安全的地