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问在座的各位，在国内你扛不扛？如果国内崩盘国内的老百姓会像香港老百姓一
样扛着吗？我讲一句不客气的话“你认为国内刁民多不多？（众笑）”我们有一
个政策如果贷款还不清楚都不能拍卖，这是在刁民的政策上继续培养刁民，这样
走下来谁来负担这个结果？我们看到这个讲话是很好笑，各位了解是我们的银行
要承担风险，到时候金融体系的压力不仅仅是一个坏帐的问题，而是整个金融体
系的全面崩溃，如果有房地产的泡沫的话。虽然这个现象并没有在香港发展，因
为香港的老百姓和其他老百姓不一样。这么多的问题放在眼前，这么多的问题放
在眼前，政府该如何处理？
中国是这么大的幅员，我们最危险的就是我们的惯性思维，你既然发现就好
了，我无论到西区到宁夏，东到东北，还是到南方，你发现各地的政府都是一样
的，如何发展房地产振兴经济，如果全国只有一两个城市这么做没有问题，如果
全国都雷厉风行我刚才跟各位讲的预言就会出现。 在生产力停滞不前，只
发展房地产的时代，房地产的泡沫所带给我们的是立即的经济危机。而且我们的
房地产市场再加上一些炒作的问题使得情况变得更为复杂。我们这个房地产是一
个很畸形的房地产，叫做“深圳学香港、广东学深圳，沿海学广东、全国学沿海”，
就是一种最助长炒作风气的房地产，从香港学来的，卖楼花。允许像香港房地产
商一样，先卖十套，高价卖出，制造泡沫，还有所谓的商品式住宅，等等这都像
香港。可是你跟香港不一样，为什么跟香港不一样。最近香港法院宣判一个地产
代理商判罪，他说了一句很有意思的话，他为了卖房子，他说最近很多大陆的表
叔买了我们十套的房子，这是一个宣传的手法，在国内看起来没有什么，但是在
香港是违法的，所以被法院起诉判刑。请问我们国内还有没有这种司法制度？你
引进的香港的楼市模式，香港模式本来就是一个风险大，这是一个炒作的过程，
大家都很清楚。至少香港还有那么一点点比较公平的法律，这比内地要公平一点
点，你还能压制他们的炒风，你披露不实消息还有可能被起诉，但是在国内连这
个都没有。
而我们所接触的房地产就是这么样的一个市场，我们政府怎么处理房地产的
问题，谈到这个问题我必须要告诉各位，政策本身好坏，当时我关心的话题，更
重要的话题是到底政府向银监会这些官员怎么看这个市场我是最关心的。2003
年的宏观调控我是比较赞成的，那是一种所谓的行政手段的宏观调控。为什么我
赞成？因为今天中国的经济体系是一个很奇怪的体系，是全世界很独特的体系，
是一个二元化的体系，我们常常看到报道说过热，或者说是过冷，这两个是不太
全面的，最全面的说法是在中国通货膨胀和通货紧缩是同时并存的，这两个现象
只要你使用金融的宏观调控就会进一步恶化这种情况。我给各位举一个例子，大
家知道我的习惯，我的一切公开发言绝对是以我个人的经济学涵养来做发言的。
2003年我赞同政府的行政宏观调控，2004年利率的问题，我是双手双脚地反对，
当时跟我持同样观点的还有社科院的金融所的所长李杨（音），我为什么要反对？
就要因为中国是一个二元体系的金融体系，任何金融政策都会失效，这是一个本
质的问题，提高利率0。27％，我们有70％的贷款是政府的贷款，其他的是非银
行的企业机构贷款，这里面由国营企业为大多数，这些企业和地方政府对利率是
绝对不能改的，这次为什么2003年要针对地方政府的胡乱建设要进行调控？因
为这些有了政绩工程的太多了，低水平重复浪费，涨了一点他就不借了吗？不要
说2。7％他照借，27％他还是要借，因为他觉得还不起就不还嘛。你用利率来做
调整本身就是一个失误。
大部分的民营企业大多是靠地下金融，因为在亚洲国家都是这样的，比如说
在台湾，你不借可以去标会，会反映所有未来的金融，如果调整了0。27％地下
金融是涨了四倍，如果涨的结果是立刻打击了民营企业，利率一跳绳，通货膨胀
部门急需解，通货紧缩部门继续打击他们，他们就会更进一步地紧缩，这也是为
什么我们公开反对银行的政策，因为二元制体制的任何金融政策出发都会恶化这
种二元化。同时更重要的一点，是去年年底我就透过媒体公开发言，利率上升的
结果必然导致未来汇率上升，我很不想说下面一句话，不是我聪明，这是一个简
单的经济学常识。利率上升和汇率上升是非常挂钩的。汇率跳绳以前人民银行是
如何向大家保证说不会调汇率，但是在5点钟突然调了，你认为你是打破市场的
预期吗？你错了，你不但强化了市场的预期，还打击了你在公众心目的信誉。我
请问你，一个信用破产的政策你认为有人听吗？你保证的结果是全国老百姓都认
为是不可信的，全世界都知道你会再调的，因为你已经把你的信誉破坏掉了。
汇率的调整结果是如此之严重，我都不知道。我不知道下一步该怎么办了。
我虽然是一个香港学者，但是我自己本质是一个中国人，我对于政府信用的维持
我比任何人都忧心忡忡，政府的信用太重要了，包括这次股改，为什么我会透过
各种管道，包括内参包括其他的管道表明我的反对立场，因为你破坏了政府信誉，
什么叫正确的股改？在我心目中，我拿实际数据说话，股改做得最成功的是英国，
在撒切尔夫人时代，国有企业转成民营化的时候他采用了三部曲做股改，第一部
在国有股权结构不变的情况，用置业经理人。第二步，这些经营好的国营企业能
股改，为什么？像我们中国一刀切全部股改不是很好吗？我最反对一刀切，英国
人为什么那么做呢？我告诉你这就是英国政府的睿智，他很清楚地知道股改代表
政府的信用，所以英国人知道最好的国营企业进行股改，英国老百姓知道每一个
国营企业股改以后这是英国政府企业，买的以后一定能够得到很好的利益，而我
们中国的股改都可以股改，老百姓买了以后怎么办？国家一定要给，到时候怪
谁？怪那个背书的人，你为什么要推出股改？股改本身又是进一步破坏政府的信
用度。
汇率政策也好，利率政策也好，股改也好，本身承诺不承诺已经不重要了，
因为你已经把一个最基础的问题已经点出来了，就是政府信用何在？如何再能够
在经济领域里面能够利用政府信用主导经济进一步发展？告诉我。下一次政府再
推出任何股票市场政策老百姓怎么想，老百姓不会认为你替我着想，又是某一位
官员要为了个人的前途又要推出新政策。汇率政策下一步该怎么办？这个时候政
府还能够信誓旦旦地说我保证不调汇率这是不是又骗我一次？你越讲声音越大
我就越知道升值，你是不是很清楚地告诉全世界你的汇率要升了？没有人相信你
讲的话，因为你的信誉已经破产了。
这种信用缺失的金融政策是我最忧心忡忡的。这一次的宏观调控我不知道从
何说起来，我感到最遗憾、最无力感的，你们也有同样的感觉，等你们今天听了
我的演讲以后我保证你们后悔听我的演讲“死郎教授，不来听演讲，本来过得很
好，什么都懂了以后日子很难过的。”（ 热烈的掌声）
我本人是纯正的金融学博士，我是大众化地区第一批金融博士，我很遗憾地
告诉各位，我对政策的走向没有一点的影响力，无法拨乱反正，只能看着他走下
去。甚至我建议过政府这些点错了，2004年4月2005年7月，透过直接投资
和贸易顺差的是有1500多亿，有另外1400多亿美金不知道怎么进来的，这是我
的一个名言“国际炒家的炒作水平之复杂是你无法想象的，不要小看他，太太厉
害了。”你不知道钱怎么进来的，这些才是你汇率压力的主流，不是贸易。什么
叫汇率？是各国政府为了达到政治目的的手段，这叫汇率。（众笑）今天对汇率
最大压力的是，银行的破坏信用式的政策，我郎咸平看懂了，国际炒家所罗斯比
我聪明得多，我当然看得懂。银行已经明确地告诉大家，我不调整，那就是要调
整了。
你要怎么打击他呢？我曾经给他这个建议，我贬值23％，我撑你三个月，
因为这个资金是非常规的，按照国际惯例你很难撑上3个月，当你不得不走，到
时候我再调回来不行吗？你只有透过这种方法跟国际炒家斗争你才有可能让国
际热钱慢慢流出。你现在的走势，未来的汇率让我感到忧心忡忡，而且虽然我们
没有日本的《广场协议》，但是我们实质上的内容就是广场协议的内容，汇率只
要一旦被突破就停不下来了，这是在国际金融学上面，你只要做过国际的学术研
究就应该知道的结果。汇率只要政府一放弃决心，汇率一动，各钱一流入你就再
也停止不下来了，这是为什么在90年代完全拖垮日本的经济的原因。
今天我很担心我们的中国重蹈覆辙，我们如何了解我们的未来？我今天说这
个话你们在座的人会认为我偏激，郎教授你为什么总是要点出这么锐利的话语？
一针见血？因为十年之后，这段历史一定要被检讨，而且是非常深刻地检讨。
2005。10。09 郎咸平上海财经大学演讲记录
2005。10。9 郎咸平
当年来财大时还是个挺帅的小伙子，现在已经是发苍苍眼茫茫了。我经过去
年看整个产权改革大讨论的冲击之下，我整个讲话也慢了许多，我怕大家听不懂
所以要慢慢的讲，我在非常忙的情况下非常渴望能够到大学里呢，到我曾经有过
接触的几所大学里跟研究生或本科生做进�