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观察但总操盘一段时间后会有一个想法，有些股票品种涨幅已经很大了却依然持有（比如前面举例的张裕A），难道就永不更换？实际情况是会通过对所选的〃皇冠明珠〃作长期的追踪调研后作适时的筛选，让更强者来更替次强的。比如〃云南白药〃和〃张裕A〃在我目前的股票组合中就已经消失，而〃茅台〃至今仍是但总的最爱。
二、全仓持有不做波段。衡量制造业或商业企业资产管理效率的优劣与否是看资产的周转率，资产转动的次数越多则效率越高，所谓薄利多销是也，然而在股票投资中但总的原则是〃千万不要做波段〃。
假如你能每次都做到〃高抛低吸〃，毫无疑问你的资产利用率会极高，但在实际操作中是不可能总做对的，不断犯错而造成的踏空，资产的利用效率就反而降低。但斌从不做波段，实际产生的效果是减少了犯错但达到了100％资产利用率的效果。由于对所选股票知根知底充满信心，因而采取忽略短期波动而敢于长期全仓持有的策略，在这点上比起通过经常性的保持半仓，甚至空仓来试图回避风险的操作方式，资产利用的效率就高出许多，长期来说差距将是惊人的。市场上有的投资者试图选择〃价值投资兼投机〃的方法，即在一些特定的好股票上做波段，以追求超越100％的资产周转次数，我理解这样做要具备两个条件：1。 必须自信是短线技术高手，能极少犯错误； 2。 资金量较小，进出方便。
但凡追求短线成功者须不断看盘，日夜被动荡不定的数字刺激，付出巨大而劳费心神。当您有一定财富积累后，更需要的可能是平和的心态和更高质量的生活。投资是人生哲学的一部分，人最快乐的时候是感到身心舒泰，有空余时间去做自己喜欢的事。自从有但总为我打理钱财，自己就不用整天对着电脑追涨杀跌，避免了大起大落的股价折磨自己的心智和身体，深感安全感和幸福感大增。
三、不鼓励运用财务杠杆。企业的资本结构中债务的使用称为财务杠杆，负债之所以被喻为杠杆，正是因为它会使收益和损失大幅度加大。既会增加潜在的收益，但也会加剧出现财务困境和破产的可能性。
著名的经济学家凯恩斯在投资中就曾热衷于使用财务杠杆以放大投资收益。凯恩斯认为：〃对于那些完全没有赌博天性的人，专业投资的游戏无比枯燥，也过于艰苦，而具备这种天性的人则需要为自己的禀赋付出代价。〃他懂得杠杆很危险，但也更相信自己的聪明，认为自己能躲过危机。在他一生中曾有三次因为使用杠杆而付出过惨重的代价，甚至于引起健康状况的恶化。
巴菲特是不赞成运用财务杠杆的，认为这是不可理喻的事，记得他有过〃这一生富一次就够了，不想富过了二、三次后再穷回去〃的说法。但总也劝他的客户只用闲钱投资，记得去年12月抵押贷款150万入市，在他的劝告下三个月后还了款。运用财务杠杆确能以小博大来放大你的收益，但股市变化莫测，遇到大跌亏损额放大时就会导致你的心理不平衡而处于压力之中。芒格有一句经典谈到负债：〃我很久没有负债了，很多别人感到困惑的东西，因为有良好的性格就能得以避免。帮助你的并不是你的投资组合多了十几倍的回报，而是以理性投资一生。〃
周末清晨初醒，安逸地闭眼暇思，朦胧中忽问太太：〃想到过这一年会赚到这么多钱吗？〃〃那是因为但总做股票的水平高。〃
〃你就没想到还应赞赏我的胆识吗？〃没经思考脱口而出，一下真醒了。
缘分让我与但总适时相识，但总的人品、专业和对事业的执著追求是他成功的关键，而我在第一时间能认可接受他的为人和理念，敢于把资金全部交付与他，确也多少需要点胆识吧？
有时一个人的穷与富、幸福与快乐确实只在一念之中。
2007年7月5日
第4节：序三 一个理想主义者
序三
一个理想主义者
○ 吴晓兵
但斌先生是一个理想主义者，而且是我认识的人中仅有的一个理想主义者。
对于当代中国人来说，理想主义属于80年代。当时的氛围，几个人可以蹲在马路牙子上一边啃西瓜一边讨论诗歌，很多人在读《约翰·克利斯朵夫》。查建英总结，和80年代有关的关键词是〃激情〃、〃热诚〃、〃浪漫〃、〃天真〃、〃简单〃、〃真理〃、〃使命感〃，到了90年代，则摇身一变为〃现实〃、〃利益〃、〃明白〃、〃世故〃、〃精明〃、〃焦虑〃、〃喧嚣〃。80年代的理想主义者们，或者向现实低头，或者变得愤世嫉俗。进入新世纪，我们已经难得再见到意气风发的理想主义者，而但斌恰恰是这样一个人。
他是执著的，在以波浪理论作为分析工具时，数浪从唐朝开始，从中可以一瞥他对盛世巅峰的向往；他又是幸运的，在摸索中逐渐接受了巴菲特的价值投资，作为坚持一生的信念。
中国人善于变通，包括我，到这一刻仍然认为不必全盘接受巴菲特，不妨做点修正。由此可见，但斌的坚持难能可贵。
价值投资创造的不仅仅是物质财富。索罗斯说，〃金融市场不属于道德范畴，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。〃宗教人士则以悲悯的口吻谈论〃交易所里那些受诅咒的灵魂〃，难道追逐财富与追求〃真善美〃注定歧路？幸好有价值投资，巴菲特以其投资的成功和慈善之举，让我们看到了价值投资的〃真善美〃：追求真理，是为〃真〃；将财富增值与促进资源配置相结合，是为〃善〃；简单、和谐，是为〃美〃。这也许是唯一〃有道德感〃的金融市场生存方式。因此，价值投资是一种信仰，坚持价值投资是一种境界。
面对日益抬高的估值，许多人萌生退意，而但斌却认为一个大国正在崛起，他要用坚持价值投资迎来最辉煌的时代。老实说，对此我深表怀疑，毕竟价值投资在中国还没有经历过一次相当程度的经济和股市波动的考验。在中国能否照搬巴菲特，也许还需要几十年才能下结论，但起码已经有人在尝试，仅此，就值得我们心存敬意。有时我也会想，凭借经验、知识和信息所做出的判断真的那么可靠吗？也许我们的信念才是成功的根本。
假如〃黄金十年〃的预言真的实现，我相信但斌一定是坚持到最后的极少数人之一。而且我也衷心希望他取得成功。因为，与一个理想主义者大国梦的实现相比，一个人或一群人的看对、看错，以及是否在其中赚了些钱，根本无足轻重。
2007年8月28日
第5节：自 序
自 序
人的一生太短暂，有时候我们只能听从内心的呼唤，做现在力所能及的事情。我感受的人生，像璀璨的花朵，风吹雨淋，盛开随即凋零。
更多的时候，我喜欢寂静的田野、秋天里撒满落叶的萧飒的树林，和夜幕低垂、一轮明月高挂的港湾。
一个做投资的人，应该非常专注。但有时候也许不该只是自己孤独地前行。一种思想、一种精神、一种信仰，也需要我们通过公开的奋斗来宣讲。
我努力在寂静的黑夜中行走，但我也想用心灵歌唱。
宁静存在于我的内心，它是永恒不变的精神状态，永远不会被外界的纷扰所摧毁，但我也怕只在宁静中追寻生命意义和心灵源泉，却没有留下记录，可能会有深深的遗憾……
所以我努力在涌动着灵感的思想溪流中甄别，在自由驰骋的思想里寻觅，尝试着将自己的痛苦、欢乐、忧伤与向往，将精神世界里那些稍纵即逝的火花用札记、演讲、访谈等形式凝固下来。但愿我们的眼光足够深远，不会辜负上帝赐予我们的灵性、美德和坚毅，来实现我们对美好的追求。
第6节：目 录
目 录
但斌股市投资经典语录
序 一 光明的未来 …张志雄
序 二 但斌的〃神奇致富公式〃…叶伟民
序 三 一个理想主义者 …吴晓兵
自 序
第一篇 时间的玫瑰
中国私人财富管理
2007年3月4日在中国宏观经济预测春季年会上的演讲003
时间的玫瑰
2006年4月8日在第一届私募基金与价值投资论坛上的演讲017
投资像孤独的乌龟与时间竞赛021
第二篇 投资札记
投资札记之一：偶然的投资人生
◇ 偶然的投资人生027
◇ 四次重要挫折029
◇ 冬天播下的种子静待春天发芽
投资经历的重要转折期2000~2003年030
◇ 走上真正的投资之路选最好的企业033
投资札记之二：选股没有秘密
◇ 选股没有独门绝技035
◇ 我这样理解华侨城038
◇ 宁波银行招股意向书有感040
◇ 宁波银行预路演推荐会印象043
◇ 招商银行的未来044
◇ 有感深圳发展银行的新业务049
◇ 参加平安保险2007中期业绩公布及分析师午餐会引起的联想051
◇ 对贵州茅台〃乔洪事件〃的分析和评论055
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