按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
（一）传导机制的功能及特征
一般认为，汇率之所以能够成为调节宏观经济的政策杠杆，在一国实现内外部均衡中发挥重要作用，是因为汇率政策的传导机制具有两方面的基本功能。
（1）信息传递功能。在开放经济条件下，汇率政策的传导机制能够把一国对外经济活动状况及其变化趋势通过汇率这个价格信号传递给微观经济部门和宏观管理部门。假设一国国际收支长期出现顺差，那么本币面临汇率上涨（升值）的压力，外币供给大于需求。这样，微观经济部门就会因外汇供大于求从而增加对国外商品及劳务的需求，宏观管理部门也可以通过增加本币的投放或增发债券以购买外国资产，从而促使外汇资源的合理配置。
（2）经济调节功能。首先从静态的角度看，开放的市场经济条件下，各经济单位能从汇率价格信号中获得与涉外经济活动有关的情况与信息，进而为实现既定目标而作出适应性调整。其次从动态上看，汇率可通过一系列复杂的渠道影响一国的生产、贸易和货币供求，影响一国的资本流动，从而能够反映一国经济发展的趋势和前景，为政府和企业调整政策、决策提供依据。此外，从与经济活动的联系来看，汇率变动产生于多方面的因素，又反作用于这些因素。正是这些因素之间相互联系相互作用，才使得汇率作为重要的经济杠杆对经济生活起着调节作用。
特别指出的是，汇率政策传导机制的上述功能是相辅相承，缺一不可的，并有机地融合于一体，使汇率的变动通过影响国内外产品、服务、资产以及资本等相对价格的变动，进而引起其它经济要素的变化，实现调节经济的作用。
通常，汇率政策传导机制有三个特征：（1）客观性。汇率通过改变进出口商品劳务的相对价格，在国际贸易活动中执行价格转换功能；通过将不同的货币单位折算成外汇市场中所需的货币单位，使国际间的资金融通和资本流动成为可能。汇率传导机制作用的发挥是开放的市场经济下价值规律、供求规律和竞争规律的客观要求。不论政府是否承认和利用它，它都会自发、顽强地发挥作用。（2）普遍性。不论是资本主义还是社会主义国家，不论是发达国家还是发展中国家，汇率传导机制普遍存在于任何具有国际商品交换的社会形态。（3）可操作性。即使政府不介入，汇率传导机制也会对社会经济活动产生调节作用。当然政府可以通过多种方式介入汇率传导机制发挥作用的过程，以实现预期的经济政策目标。
（二）传导机制的模型
概言之，汇率政策的传导机制，意指汇率政策的变化影响到汇率变动，汇率变动影响到不同国家之间的商品、服务、资产以及资本相对价格的变动，进而通过传导媒介使其他相关经济要素发生变化，最终促使宏观经济目标的实现。图4－1表示这一流程如下：
？
从图4－1可以看出，汇率政策传导过程的基础是相对价格的形成。我们知道，汇率的本质是两国货币所具有的或所代表的价值的交换比率。汇率不仅反映出两国货币之间的价值比关系，而且还体现出汇率在国际金融和国际贸易中执行的价格转换功能。在国际金融活动中，汇率将不同的货币单位折算成外汇市场中所需的外汇单位，是国际资金融通和资本流动成为可能；在国际贸易交往中，外国商品和劳务的价格通过汇率转换成本国的价格，从而使各国物价具有可比性，使各国的国内价格和国际价格联系在一起。也可以说，无论从宏观讲，汇率的变动影响国民收入、消费投资水平及货币供给和需求，还是从微观讲，汇率的变动影响企业和消费者行为及资源配置，都要经过汇率的变动从而影响相对价格这一初始环节。
因此，研究汇率政策的传导机制，即汇率运动如何通过传导媒介，在发挥信息传导和经济调节功能的过程中实现宏观经济目标，就必须研究相对价格变动与其他经济要素之间的变动关系。
汇率政策的传导过程中，汇率传递经济信息和调节经济的功能主要体现在相对价格通过作用于一定的传导媒介引起其它经济因素的变化，从而实现预定的经济目标。例如，一国政府通过本币法定贬值来改善国际收支状况，这一政策首先作用于汇率水平，使本币贬值，而本币的贬值直接改变了本国与外国的商品劳务以及资产的相对价格。即用外币表示的本国商品劳务以及资产的价格下降，而用本币表示的外国商品劳务以及资产的价格上升，起到“奖出限入”的作用。同时，也改变了本国的贸易条件；并使本国可供外销商品的外销价格区间扩大，进口价格区间减小；本国的资金、劳动力和土地等生产要素的相对价格下降，从而使本国的总供求、出口竞争力、边际进出口倾向以及国内就业水平、产业结构等经济要素发生变化，促使该国实现国际收支平衡。
目前，在汇率政策传导机制研究中考虑的传导媒介主要是贸易条件、内外销比价和生产要素的相对价格等。
（1）贸易条件。贸易条件定义为出口商品价格指数与进口商品价格指数的比率，用公式表示为：
（4－1）
式（4－1）中：为贸易条件；为汇率（采用直接标价法）；为出口商品的本币价格指数，为出口商品的外币价格指数；为进口商品的外币价格指数，为进口商品的本币价格指数。上升，表示出口商品或劳务的价格比进口商品或劳务的价格相对上涨，则每一单位的出口商品能够换到更多的进口商品。其他条件不变，能增加该国的贸易利益，即贸易条件改善。
假定国际市场的价格需求弹性很小，本币增值，即下降，会提高出口商品的外币价格（），如进口商品的外币价格不变，出口一个单位的商品可换到较多的进口商品，这样资源会更多地向贸易部门转移。相反，本币贬值，即上升，会降低出口商品的外币价格（），从而提高本国商品的出口竞争力。
（2）内外销比价。内外销比价定义为一定时期内，一国生产的若干商品，其在国际市场的外销价格与国内市场的内销价格的比率。用公式表示为：
（4－2）
式（4－2）中，表示内外销比价；为外销价；为内销价；为汇率（直接标价法）；为国际市场价格。上升，即本国商品的外销价比内销价的相对价格上涨，则出口比内销有利，在其它条件不变时，出口部门福利增加，刺激本国商品出口。
假定本国商品内销价格不变和国际市场需求价格弹性很小，若本币贬值，即上升，则外销商品的本币价格上涨，本国出口积极性提高，资源向出口部门转移；同时，本币贬值可能造成进口原材料成本上涨，导致进口商品国内价格上涨，从而抑制进口，刺激本国进口替代行业的发展。相反，若本币升值，即下降，则外销商品的本币价格降低，本国商品内销积极性提高，资源从出口部门流出。
（3）生产要素相对价格。汇率政策的变化可能影响到生产要素的相对价格的变化，为生产要素在不同国家、不同部门之间流动赋予了动力。例如，汇率的变化会导致“利息平价”关系的破坏，根据费雪理论：，其中、分别表示A、B两个国家的利率，、分别表示用A国货币表示的B国货币的远期和近期汇率。因此，汇率的变化引起利率的变化，即资本价格发生变化，从而促使资本在国际间流动。当然，利率的变化也会直接影响到企业的投资、居民的储蓄，从而调整经济单位的行为。汇率的变化还会导致劳动力价格的变化。如劳动力市场上，因美元升值使得美国企业雇佣本国劳动力生产的成本增加，进而诱发对外直接投资，这样既降低了劳动力成本又增加了资产价值。而人民币的贬值，则可扩大国内就业水平，并使投资环境得以改善。此外，汇率的变化也可反映在土地的相对价格变化上。同样因美元的升值，使得以美元计价的美国国内土地相对成本增加，促使美国企业到海外投资办厂，以降低投资成本。
（三）传导机制的制约因素
上面，我们介绍了汇率政策通过贸易条件、内外销比价和生产要素相对价格等三种传导媒介影响宏观经济变量的原理，但是汇率政策传导能否准确有效，还受到一系列诸如社会经济形态、经济体制、经济运行状况、对外开放程度以及市场供求状况等因素的制约。我们在研究汇率变动对经济的影响时，必须考虑以上制约因素对汇率政策传导所发生的影响，否则，得出的结论可能就会发生偏差。
（1）社会经济形态。一般而言，汇率作为价格信号更多更直接地对相对自由的经济实体产生影响。在商品经济较为发达的资本主义社会，市场规则起着主导作用，汇率传导机制的灵敏度相对较高，可以更好地发挥调节作用。而在社会主义国家，因市场经济起步较晚，政府大多采用外汇干预或行政命令手段来干预经济活动，因而汇率政策传导机制的信息传递和经济调节功能相对来说受到较大的约束。
（2）经济体制。通常认为，市场经济环境中汇率政策传导机制发挥作用较为充分。因为市场经济条件下经济活动更多依赖于市场价格信号进行调节，政府干预较少。而计划经济条件下更多采用行政命令手段来调控经济活动，价格信号往往遭到排斥、限制甚至扭曲，汇率很难发挥出真正意义上的杠杆作用。
（3）经济运行状况。任何一国的汇率形成与变化都与其相关经济条件互相联系。由于各国在一定时期内的相关条件不一致，因而汇率传导机制发挥作用的效果与程度也存在差异。如一些面临高通胀压力的国家可能正在实施通货紧缩的调控政策；而一些通胀较温和、经济条件较宽松、发展态势比较健康的国家，则可能较多采用汇率�