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第六，进行大额买卖的金融机构会出于多种原因选择场外交易市场交易。因为场外交易市场交易是不记名的，从而避免了可能受到的价格影响。假设交易大厅里某个交易商推测有笔大买卖正在成交，或是可能发生，那么这种衍生工具的价格就会因这种推测而出现涨跌。这样一来，这笔大买卖就不能以最优价格成交。
加里．兰佩奥尔谈到了交易所的忧虑：
场外交易市场交易已深深涉足期货市场，事实上
已抢走了芝加哥金融期货市场的很多生意。这正是为
什么芝加哥的金融期货成交量急剧下滑的原因。由于
场外交易市场交易要价更低，又没有向政府汇报的必
要，使得交易所的很多交易商感到很恼火。最令期权
交易商愤愤不平的是这样一个事实：交易所缺乏推动
前进的力量，我们保证金很高，收费也很高。交易所
失去了很多辛辛苦苦赢来的生意。
而且场外交易市场交易成交量很大，因而也就不
会像期货那样暴涨暴跌。惊人的成交量配合统一的价
格。这点很受退休基金与共同投资基金经理的欢迎。
因为统一的价格使你在给数量极多的投资者分红时容
易得多；在同一个基金里。不管你买进的价格怎样，
对基金成员，你都只支付同样的利润。
由于衍生工具能根据顾客需求专门设计，因而要理解和估价交易衍生工具就可能很专业化。有数学天才的交易商得具备极高的分析技能，能迅速抓住他们手头的资产与资产的可能走向之间的关系。计算不断变化的衍生工具价值都是通过各种运算模型完成的。这些数学模型要么是来自软件，要么就是交易商们自己摸索出来的。太阳工作站使交易商能以极高的速度运算衍生工具的价值。戈德曼·萨克斯公司有一个在伊曼纽尔·德尔曼领导下由30人组成的“量子小组”。德尔曼是个粒子物理学家，曾在贝尔实验室做过研究工作。他于1990年推出了一个被称为“黑德尔曼玩具”的模型。该模型现已成为计算利率期权的标准模型。要学会运用这个模型，交易商自己就先得是个“量子”。他们必须学会判断市场中的其他变量将如何影响模型的取值。而且，这些交易商并不只是一次从事一种衍生工具买卖。有些人得管理整个投资组合——不同货币中的不同证证券。
衍生工具的开山鼻祖至今仍活跃在市场上，如在芝加哥商品交易所推出外汇期货交易的利奥·梅拉梅德；同费雪尔·布莱克共同开发出第一个期权标价模型（布莱克·斯科尔斯模型）的迈克·斯科尔斯；还有设计了最初几种利率互换工具的亚伦·惠特。大多数交易商的平均年龄为30岁。他们通常把他们的工作称为风险管理，他们自己则是金融工程师。如果干得好．这些人能挣数百万美元。例如在1992年，据估算戈德曼·萨克斯银行40％的交易利润来自衍生工具。能为公司挣大钱的交易商也能挣大钱，而且他们在交易所的地位也与日俱增。
对于一个交易商而言，能否准确预测市场的动荡程度对于能否赚钱至关重要。通常的做法是对照过去的动荡度。如今的“量子”们则要注重也要经常比较市场最近的变化，看这种变化是如何影响当前行情的，再据此来推断将来行情。也许这种新作法反映了市场周期的变化以及金融工具的发展演变。市场周期也从过去的几年缩短到现在的几个月、几周，甚至是几天。将最近的市场动荡程度包括在数学模型里，能使交易商迅速捕捉市场信息。一些“量子”还将动荡度输入电脑，程序能自行依据原始量计算将来变化。
风险与风险管理是衍生工具交易的核心。买卖双方一方承担风险，一方避开风险，这个过程由于交易商参加工作也被大大简化了。对风险的重视及了解仍是交易商工作的一部分，特别是对衍生工具交易商更是如此。风险一方面随资金的流动加快而产生，达到前所未有的程度。另一方面，若杠杆大小与你的·承受能力失衡，风险也就越来越大。尽管我们能透彻分析影响风险大小的各种因素，但这并不能改变风险存在这一客观现实。你能降低风险，也能加剧风险。唯一的办法是事先想清楚：你能承受多大的风险，你能接受的具体金额是多大，不管是赔是赚。
《华尔街写真》
＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第十章 多方崛起
马特·牛顿脱去外套，靠在办公桌前，拿起电话，
以一副专业人员的气派开始了一天的工作。他收到了
“第一批电话。这些电话是打给交易商与基金经理的，
不是提醒他们注意开市前经纪公司可能会推荐些什
么，就是交易商分析的公司股票会有新排名。还有直
接来自交易大厅的电话。这些电话能让人在开市前几
分钟感受一下市场气氛。马特早就盼着这些电话来，
因为要是能在华尔街开市之前察觉到某些情况，就能
争取主动。
马特从这些电话中获取他想要的信息。一大早，
他就在电脑里输入了一个价值4亿美元的投资组合，
一开市就会自动投入运行，不需他的干预。虽然马特
仍能监控程序运行，改变某些参数，但已不费多少事
了。
马特在头号交易商手下工作，接电话，冲咖啡、
关注电脑屏幂上的信息流动，什么都干。差不多他想
知道的所有问题，都能从电脑屏幕中找到答案。要是
马特不这么干，他的饭碗就保不长。干这行的人多的
是。马特工作的公司是斯库德—史蒂文森—克拉克基
金公司，这是一个拥有1000亿美元的共同投资基金。
马特工作的城市是世界上最富竞争性的城市——纽
约。他很清楚，他必须一直是最棒的，一直是最优秀
的交易商。
90年代最具历史意义的事件应是多方交易商的倔起。他们用尖端科技赚取大量利润，他们的努力不断创造奇迹。证券交易正处于一场大的变革之中。随着多方力量不断壮大，他们改变着市场，塑造着它的未来。
让我们来看看事情的起因。美国退休基金及共同投资基金的发展是惊人的。从40至50年代起，这些基金就在发展，但直到1974年，由于通过了雇员退休收入保障法案，基金才有了长足的发展。该法令允许公民开设自己的个人退休账户。另一个大的飞跃出现在1978年，那时出台了401K雇员（公司）退休计划。从此以后，共同投资基金及退休基金越来越受到公众欢迎。1996年底，共同投资基金资产达3．5万亿，个人退休基金达3万亿美元，政府退休基金为1．7万亿美元。在英国，信托及投资公司资产达2000亿美元，退休基金也达到了7000亿美元。
为什么共同投资基金会成为个人的主要投资方式？穆里尔·赛伯特女士道出了其中的原因：
公众现在意识到柱会保险不再是个人永久性退休
基金了。在他们的相父和父辈时期，情况可能如此。
中等收入家庭的住房贷款已全部偿清，如果卖掉房
子，这些家庭可在弗罗里达、亚里桑那或加州另买一
幢住宅。这些州气候宜人，物价较低，很有吸引力。
这样一来，这些家庭还可以从卖房中赚进5至6石美
元。有杜金保障体系，再加上退休基金， 曰子就会过
得更好。对于二战后生育高峰出生的中年人而言，杜
会保障是不够用的。80年代，人们购买房子，还搞
装修，因为随着通货膨胀，这些东西也在增值。若房
子在两年内升值30％，他们就金卖掉房子。现在不
会再有这种情况了，因为房地产市场较为低迷，通货
膨胀也得到了控制。人们面临的情况已是今非昔比。
于是这些入直接把钱投入共同投资基金。很多人都把
这种投资当作首选投资方式。
随着大萧条的阴影离人们越来越远，1987年股市暴跌的痛苦记忆更是越来越淡漠，人们的行为变得越来越富有进攻性，眼界越来越短视，也更愿意冒险。人们的观念与偏好变了，经济受损的记忆及痛苦的感觉对个人来讲已不复存在。这代人比起他们的父辈更胆大。父辈在个人经济问题上表现出的谨慎小心是这辈人没有的。生育高峰时出生的人以及现在的年青人更愿超前消费、贷款消费，把钱投入市场赚钱，而不是存进100％保险的银行。这批人将“风险”这一概念与“储蓄”混为一体，这种观念极大地推进了共同投资基金的发展。
大型喷气式飞机及彩电的出现，让人们感受到了科技的突飞猛进，对于生育高峰时期出生的人来说，科技进步改变了他们对未来的态度与处事方式。短期行为比比皆是，长期行为也被改装得符合短期行为的需要。对于时间的态度的转变——时间被大大缩短了——使得人们更容易接受高速运动、动荡和变化。他们认为这些都是正常的，而不是什么令人恐惧的事。具有讽刺意味的是，这一代人大且投资共同投资基金，为退休作准备，这意味着他们认为共同基金是安全的投资，同时也接受了市场比以往任何时候都更加动荡、风险更大这一事实——有时市场甚至是无法控制的。