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股票市场中，公司内部的高级人员可以获取稳定的交易利润，这些交易曾经向“证管
会”报备，所以是属于合法的交易。可是，它们仅是冰山的一角，股票市场中充满无
法无天的内线交易。
内线交易相当于是利用不法手段盗取我们的钱财。1980年代的一些判决，将一
些恶名昭彰的内线交易者绳之以法，包括：Dennls Levine/Lvan Bocsky与其他的人。
那一阵子，每个礼拜都有人被逮捕、起诉或判罪：“雅痞五人组”（Yuppy Five）与
Michael Milken，甚至还有一位康乃狄克州的心理医师，他根据病患所提供的购并
消息进行交易。
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1980年代的那些内线交易者之所以被定罪，主要是因为太贪心而明目张胆…然
后又遇上纽约一位颇有政治野心的联邦检察官，冰山一角虽然被铲平，但水面下
的部分仍然继续漂浮。你或许会问：“哪艘船会撞上它？”
你的交易帐户。
减少内线交易就像驱除农场中的老鼠，杀虫剂可以防止他们过份猖獗，但无法
全然杜绝。某位上市公司的退休高级主管告诉我，精明的人不会根据内线消息进行
交易，但会在乡村俱乐部把消息透露给球友。然后，你抓我的背，我抓你的背，大
家都有利可图而不虞留下痕迹，内线消息的网络相当安全，只要其成员彼此遵守规
则，不要太贪心。
在期货市场，内线交易是属于合法的行为，技术分析可以协助你辨识内线交易
的买／卖动向。每位市场参与者的每一笔交易都会反映在走势图中包括内线交
易者在内。就如同每个人一样，他们的一举一动都会在走势图中留下痕迹身为
技术分析者，你的工作就是尾随他们，一起前往银行。
14。交易的舞台
自从有人类以来，交易便存在了因为掠夺邻居的风险高于交易，随着社会
的进步，货币成为交易的媒介，股票与商品市场成为社会文明的橱窗。当共产体制
瓦解之后，东欧国家的第一项经济发展就是成立股票与商品的交易所。
马可孛罗花了15年的时间才由意大利到达中国，现在，如果一位欧洲的交易者
希望在香港买进黄金，大约一分钟之内就可以成交。
目前，股票、期货与选择权的市场已经跨越全球，单就印度一个国家来说，它
就有15个证券交易所。全世界有超过65个期货与选择权的交易所。在《24小时交易》
（24…Hour Trading）一书中，作者Barbara Diamond与Mark Kollar写道，他们曾经为
400种左右的不同契约创造市场由黄金到羊毛，由澳洲普通股价指数到乾蓝，所
有的“交易所”都必须具备三个条件，这些条件最初是发展于古希腊的市场与西欧中
古世纪的定期市集：一定的场所、商品等级的划分规定与明确的契约内容。
个人交易者
大体上来说，个人交易者在踏入市场之前，都已经有相当成功的事业，或在专
业领域内取得一定的成就。就美国而言，所谓“一般的”个人交易者是：50岁，已婚，
大学毕业。期货交易者经常都拥有自己的事业，教育水准也经常是硕士或博士。期
货交易者中的最主要两种职业类别是农夫与工程师。
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人们从事交易的动机，一半来自于理性，一半来自于非理性。理性的部分包括
提高资本的报酬率，非理性的部分包括赌博与寻求刺激。交易者大多不了解自己的
非理性动机。
学习交易需要花费很多的工夫、时间、精力与资金。很少人能够提升到专业的
水准：换言之，靠交易为生。专业玩家对于交易的态度非常认真，他们不允许自己
在市场之内满足非理性的需求，业余者恰好相反。
交易者的主要经济功能是为经纪人提供生计帮助他们支付房屋贷款、送小
孩上贵族学校，除此之外，投机客的功能是帮助股票上市公司筹措资本，并承担商
品市场中的价格风险，使生产者能够专事于生产，当投机客下单时，这些崇高的经
济目标当然都不在考虑之列。
机构交易者
机构玩家的交易量非常可观。雄厚的财力，让它们占有很多优势。它们支付偏
低的佣金，有能力聘用最顶尖的研究员、经纪人与交易员。如果场内交易员在滑移
价差方面搞得太过份，它们甚至会倒打一耙。在1990年与1991年之间，主要的食品
加工商Archer Daniels Midland一状告到“联邦调查局”，不少芝加哥的场内交易员
被逮捕入狱。
我的一位朋友在某家银行主管交易盘房，他的某些交易决策是仰赖“中央情报
局”一群退休专家所提供的资料。这群专家负责监控媒体，一旦察觉某些隐约成形的
趋势，便向我的朋友提出报告，他当然也将报告中的一些重大消息纳为已用。这家
银行每年必须支付高额的费用给这些专家，但相对于数以百万计的交易来说，这些
费用微不足道。大部分个人交易者没有这类的机会，金融机构可以轻松购买最佳的
研究报告。
我认识一个人，他原本在华尔街的某投资银行担任交易员，绩效非常理想。可
是，当他离开公司自己从事交易时，却遭到一些麻烦。他发现自己设在曼哈顿私人
公寓的即时报价系统，新闻的传输速度完全不能与银行盘房的设备相比。过去，全
国各地的经纪商都希望争取他的单子，因此经常主动打电话给他，提供许多最新的
讯息。“当你在家里进行交易时，绝对不可能取得第一手的资讯。”这是他的结论。
某些大型公司还设有情报网络，使它们可以赶在一般交易大众之前采取行动。
有一次，当北海的钻油平台发生大火，石油期货暴涨，我打电话向石油公司的一位
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朋友探消息。当时，市场几乎陷入疯狂，但这位朋友轻松得很他在半个小时之
前已经买进大量契约。在新闻进入网络之前，公司驻守北海的特派员已经拍电报通
知他这个消息。及时的消息是无价之宝，但只有大型机构才有能力维持情报网络。
同时在现货与期货市场进行交易的机构，享有两种优势。它们掌握真正的内线
消息。而且不受投机性部位限制的规范（参考第40节）。最近，我拜访一位跨国石
油公司的交易主管，经过层层的安全检查之后（严密的程度超过“甘乃迪国际机场”）。
我走过一条密封的走道，数个报价荧幕前都挤着几个人，正在交易石油的相关产品。
我问这位朋友，他们究竟是从事避险或投机的交易，他直视着我而说道：“是的。”
我不了解他的意思，于是又追问一次，但答复还是相同。我终于恍然大悟，对于这
类的公司来说，根据内线消息从事避险性或投机性交易，其中的界限非常模糊。
机构中的交易员还拥有一项心理上的优势他们比较没有压力，因为承担风
险的资金不是自己的钱。许多个人交易者在遭逢连续性的亏损时，往往没有足够的
自律精神停止交易，但机构将强制它的交易员接受规范。一位交易员将受到两方面
的节制单笔交易所能够承担的最大风险与一个月之内所能够发生的最大损失，
这些限制具有停损单的功能。
如果机构交易者具备这些优势，个人交易者如何与它们竞争呢？首先，许多机
构的交易部门在管理上都很杂乱。其次，对许多机构来说，最大问题是它们必须交
易，但个人交易者可以自由决定留在场内或退场观望。不论价位如何，银行必须活
跃债券市场，食品加工业者必须活跃谷物市场，个人交易者可以耐心等待理想的交
易机会。
由于过度频繁的交易，许多个人交易者放弃他们所拥有的优势。如果希望有效
地对抗机构巨人，你必须有耐心，消除不当的贪念。请记住，你的目标是理想的交
易，不是经常交易。
成功的机构交易员会加薪与分派红利，可是，相对于他们为公司所创造的数百
万获利来说，再多的红利也难以消除心中的不平。成功的机构交易员总是心怀辞职
的念头，希望自行交易。
在这些人之中，很少人可以成功地度过转型期，一旦自己的钱在市场中输赢，
他们开始受制于恐惧、贪婪、慌张与陶醉等情绪。他们离开机构之后，很难成功地
交易自己的帐户这又是另一个证据：交易的成败关键在于心理。
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炼剑者
中古世纪的武士到处搜寻锐利的宝剑，现代的交易者到处搜寻最佳的交易工具。
随着资料传递、电脑与软体等科技的发展，交易竞技场已经变得比较平坦，电脑硬
体的价格几乎每个月都会下跌，电脑软体的功能愈来愈强，即使是一位电脑文盲，
他也可以请一位专家协助建立电脑系统（参考第24节）。
电脑可以提高分析的进行速度，追踪更多的市场，研究更多的资料，电脑系统
虽然具备许多宝贵的功能，但不能取代交易决策，最终的责任仍然是由你承担。
交易软体大致上可以分为三类：工具箱、黑盒子与灰盒子。工具箱可以让你处
理资料，绘制图形，显示指标，甚至让你测试交易系统。对于选择权交易者来说，
其中还包括选择权的订价模型，一套理想的工具箱，可以让你根据需要进行调整，
就像调整汽车座位的高度一样。
黑盒子中的内容完全秘而不宣。你输入资料，它就告诉你什么时候买进与卖出。
就像魔法一样它提供一套不需思考的赚钱方法。一般来说，黑盒子都有绝佳的
历史绩效记录，这是当然的现象，因为它们都是根据历史资料进行最佳化套入的结
果，市场不断变化，黑盒子也不断被淘汰，但新一代的交易者将继续购买新的黑盒
子。
灰盒子是介于工具箱与黑盒子之间，通常是由