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果，市场不断变化，黑盒子也不断被淘汰，但新一代的交易者将继续购买新的黑盒
子。
灰盒子是介于工具箱与黑盒子之间，通常是由市场中某些著名的专家所发展。
它们公开系统中的选择结构，使用者可以自行设定参数。
交易顾问
交易顾问所发行的分析通讯，可以说是交易舞台上的有趣点缀。你有发表言论
的自由，只要在餐桌上搁一台打字机，买些邮票，你就可以发行投资通讯，讨论它
们的“绩效记录”。基本上毫无意义，因为没有人会完全根据通讯上的建议进行交易。
有些分析通讯确实可以提供有用的观念，说明市场的趋势与交易的方向。少数
的分析通讯具备教育的功能。可是，就一般情况来说，它们的内容通常仅说明市场
目前如何或即将如何，让外行人自以为是内行人。
交易顾问或许应该归类为娱乐事业。订阅之后，你可以定期收到一份充满娱乐
价值的信件，而且不要求你回信续订的时候为例外，但也只需要寄张支票。
某些机构专门评估分析通讯的绩效等级。但这些机构也是唯利是图的小生意，
其生计完全仰赖投资顾问业的繁荣。有些评估机构本身也是投资顾问，但它们花费
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较多的精力扮演啦啦队的角色。
我过去也曾经发行交易通讯：工作很辛苦，没有捏造结果，但评估等级还算不
错。我由内部的角度观察，投资顾问业需要一些捏造蒙混的奇特本领，这是生意兴
隆的密诀。
当时，有一位最杰出的投资顾问告诉我，我应该挪出大部分的研究时间来进行
推销。他给我的第一个劝告是：“如果你必须预测，那就尽可能多预测一些。
”只要
有一项预测正确，你的推销信就应该增加一倍，好好的吹嘘一番。
交易竞赛
交易竞赛都是由一些小型经纪商或个人所举办。参赛者必须支付一笔费用给举
办单位，而后者将监督参赛者的绩效，并公布获胜者的名字。交易竞赛衍生两个问
题其中一个或许是小瑕疵，另一个可能涉及诈欺罪，相关的丑闻还有待媒体挖
掘。
所有的竞赛都不会公布输家的记录，仅告诉你赢家的辉煌战果。每只狗都有走
运的日子，天生的输家偶尔也会有三个月的好时光。如果你继续参赛，继续赌运气，
总会碰上手气奇顺的三个月。于是，你声名大噪，吸引大量的资金供你管理。
许多投资顾问也会拨出小量的资金参赛，这些钱是以行销费用入帐。如果运气
好，他们可以赢得知名度；如果输了，反正没有人知道，从来没听过参赛者的亏损
报导。我认识几位交易者，他们的技巧甚至不能与小孩子交易糖果，他们都是天生
的输家突然之间，他们成为某项主要竞赛的冠军，获利率高得吓人，这些知名
度让他们可以向大众筹措资金他们赚管理费，客户亏老本。如果交易竞赛公布
每位参赛者的身份与交易记录，游戏立即没得玩了。
交易竞赛还有一个更严重的问题。某些举办者与参赛者之间有明显的利益挂钩，
这些举办者有直接的财务动机，协助它们的间谍在竞赛中获胜，它们透过这类的活
动向大众筹募资金。
某个交易竞赛的主持人曾经告诉我，竞赛是为了协助他的“明星”筹募资金。如
果主办单位与某位参赛者之间有直接的利益关系，整个竞赛究竟有什么客观的标
准？显然地，这位“明星”在竞赛中的表现，将直接影响募款的金额。
经纪商所举办的竞赛可能最浮滥。一家号子设定比赛的规则，吸引参赛者，要
求他们在公司开立帐户，评判的绩效，公布竞赛的结果，然后进入重头戏帮助
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赢家筹募管理帐户的资金，并赚取手续费与佣金。对于经纪商来说，它们很容易塑
造一位明星，它们仅需要帮这位预定的赢家开几个帐户，每天交易结束时，把一些
最好的交易归入比赛的帐户，其他的帐户就像垃圾桶一样；于是，伟大的“交易纪录”
就如此诞生了。对于一般大众来说，交易竞赛可能是一场骗局。
15。市场群众与你
市场是一个组织松散的群众，其成员针对未来的价格涨／跌下赌注，由于每个
价格都代表交易当时的群众共识，每位交易者实际上都是针对群众的未来情绪下赌
注。群众始终摆荡于冷漠与与乐观或悲观之间，或摆荡于期待与恐惧之间。大多数
人们都没有办法遵循交易计划，因为群众会影响他们的感受，想法与行情。
多头与空头在市场中交战，你的投资价值也随之起伏。这一切都取决于陌生群
众的行为。你不能控制市场，仅能够决定是否进场或出场，以及进／出场的时机。
一旦建立部位之后，大多数的交易者都会变得过度敏感。群众的情绪将遮掩他
们的判断能力。这些由群众中所衍生出来的情绪，使交易者背离原先的计划而发生
亏损。
专家们对群众的看法
一位苏格兰的律师Charles Mackay在1841年出版Exraordieary Popular
Delusions and the Modness of Crowds，这可以说是群众心理学的经典作品之一，
作者在书中描述几个群众狂热的事件，包括：1634年发生于荷兰“郁金香狂热”与
1720
年发生于英格兰的“南海泡沫”。
郁金香狂热起始于郁金香花球的多头市场，长期的大多头行情，使荷兰人相信
郁金香价格将持续上涨。许多人舍弃原来的事业，转而从事郁金香的种植、交易或
经纪工作。银行接受郁金香做为抵押担保，更进一步增长投机活动的热度。最后，
恐慌性的卖出浇熄了群众的狂热，许多人因此而破产，整个国家为之撼动，
Mackay
叹息道：“人们在群众中变得疯狂，却必须单独而缓慢地恢复清醒。”
法国的哲学家与政治家Gustave Leboo在1897年出版《群众》一书，这是有关群
众心理的最佳书籍之一。今天阅读这本书，交易者可以在一世纪之初的镜子中看到
自己的影像。
LeBOn在书中写道，当人们聚集为群众，“不论其成员是谁，不论他们的生活形
态、职业、个性或知识水准的分歧程度如何，只要他们融入群众之后，便会受制于
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某种集体心智，这使他们的感受、思绪与行为都完全不同于独处状态的感受、思绪
与行为。”
一旦加入群众，“人”就改变了。他们变得更轻信与冲动，急于寻找领导者。行
为是出自于情绪的反应而不是智识的思考，个人融入群众之后，独立思考的能力将
显著降低。
根据1950年代美国一些社会心理学家所做的实验显示，在群众之中与独处的情
况之下，人们的思考截然不同。举例来说，在纸张上画两条线段，某人在独处的情
况下可以轻易辨识何者的长度比较长。可是，当他处在群众中，如果其他的成员故
意指出错误的答案，他也会顺从大家的意思。这些受过大学教育的高级知识分子，
他们竟然相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。
处于群众之中，人们相信其他的人，尤其是相信群众的领袖。Theodore Adorno
与其他社会学家在他们的两巨册研究报告《美国士兵》中指出，个别士兵在战斗中
所发挥的拼劲，最主要是取决于他与班长的关系。如果一位士兵信赖他的领导者，
将会追随领导者赴死。一位交易者如果相信他所追随的趋势，将坚持亏损的部位到
帐户被勾销为止。
弗洛伊德认为，群众聚集的向心力，是其成员对于领袖的忠诚感，我们对于群
众领袖的感受，是源自于孩童时期对于父亲的观感这是由信赖、权威、害怕、
寻求肯定与潜在叛逆等需求混合而成。当我们加入群众之后，思考模式将退化到孩
童时期的水准。群体一旦缺失领袖，将不能聚集而分崩离析。这可以解释恐慌性的
买进与卖出。当交易者突然发觉所追随的趋势舍弃了他们，将恐慌性的抛出部位。
群众的成员偶尔可以捕捉一些趋势，但仍然逃不过趋势反转的魔掌。当你加入
一个群体，你的行为就像跟在父亲身后的小孩，市场完全不关心你的死活，成功的
交易者必须独立思考。
为什么加入群众？
自从有历史以来，人们就是基于安全的理由而加入群众。当一大群猎人遭遇到
一只凶猛的老虎，他们大概都可以存活，在这种情况下，单独的猎人可能没有什么
机会。独行者经常遭遇不测，他们的后代也比较少。群体比较可能存活，所以这种
加入群体的冲动，似乎已经成为人类遗传的一部分。
我们的社会鼓吹行为自由与意志自由，但在文明的表象之下，我们的血液中仍
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然蕴含着原始的冲动。我们希望在群众的庇护下寻求安全感，希望接受英明的领导。
情况愈不确定，加入群众接受领导的欲望也就愈强烈。
华尔街虽然没有凶猛的老虎，但你还是担心财务上的存活机会。这种恐惧感非
常真实，因为你不能控制价格的变动，投资价值的增减，完全取决于陌生人群在买
进与卖出，这种不确定感让绝大部分的交易者期盼领导者的指引。
你可能在非常明智的情况下决定做多或放空，但建立部位之后，群众就像鬼魅
一样地纠缠你。有几个现象特别值得注意，它们代表你已经被群众所牵动，不再是
明智的交易者。
当你紧盯着报价荧幕，价格每出现有利的跳动，就觉得兴奋；价格每出现不利
的跳动，就觉得沮丧。这代表你已经失去独立思考的能力，当你宁可相信市场大师
而不信赖自己，并冲动地追加亏损部位或进行反转，你恐怕有了大麻烦。当你不再
遵循原来的交易计划，显然已经被卷入群众的洪流�