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折返
许多交易者都会观察价格的折返走势。举例来说，如果前一波行情上涨120点，
交易者预估价格可能折返50％（60点），试图在这个位置追加多头部位。
如果折返的幅度超过前一波走势的61。8％，许多交易者将认定这是趋势反转，相
关的数据是来自于费波纳茨数列。
折返走势的观念也适用于时间。换言之，我们可以衡量每波涨势与跌势的持续
时间。举例来说，在多头行情中，涨势之间会夹着修正的跌势，跌势所涵盖的期间
大约是前一波涨势期间的一半。如果你发现涨势持续的期间平均为8天而跌势为5天，
你可以在折返走势的第4天寻找买进机会。
五的因子
当分析者由不同的时间架构观察图形，经常发现市场同时存在数个方向。日线
图上的趋势可能向上，周线图的趋势则向下，反之亦然。应该以哪一个趋势为准呢？
如果把盘中走势图考虑在内，情况更复杂。许多交易者仅挑选一个时间架构，完全
不理睬其他的时间架构直到架构外的某个走势突然重击他们为止。
所有的时间架构都被5的因子所衔接。就月线图与周线图来说，每个月包含4。5
个星期，就周线图与日线图来说，每个星期包含5个交易日，如果进一步缩减为小时
的走势图，则每天大约有5～6个小时的交易时间。当日冲销者可能会采用10分钟或2
分钟的走势图，它们都是被5的因子衔接。
对于任何一个市场，分析上至少需要采用两个时间架构，两者之间必须存在“
5”
的关系。换言之，较长的时间架构应该是较短者的5倍长度。如果你希望根据日线图
交易，首先应该分析周线图；如果你希望根据10分钟走势图交易，首先应该分析小
时走势图。这是
“三重滤网”交易系统的关键原则之一（请参考第43节）。
38。交易者指数与其他的股票市场指标
交易者指数（Traders'Index，简称TRIN）是股票市场的领先指标，它是衡量市
场主导群的乐观程度，藉以判断主要涨势与跌势的反转位置。市场头部经常发生过
度的乐观，市场底部经常发生过度的悲观。
TRIN是衡量涨／跌家数的比率，并比较涨／跌成交量的比率。这个指标是由阿
姆斯（Richard Arms）设计。大多数的报价系统都提供这项指标，你只要在终端机上
按几个键，就可以知道当时的TRIN，不论透过手工或电脑，
TRIN都很容易计算。
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近年来，由于市场的种种发展例如：选择权的挂牌、指数套利……等…使
得TRIN的运用发生变化。所以，
TRIN当初的解释也需要调整，但它仍然是股票市
场中最佳的指标之一，不论是个股、指数期货或选择权，TRIN都有助于判断交易的
时机。
TRIN的结构
TRIN的计算需要运用四项资料：上涨与下跌的家数，以及它们的成交量。“纽约
证交所”与其他的数个交易所，每个交易时段都会随时公布这类的资料。
TRIN＝（上涨家数÷下跌家数）÷（上涨成交量÷下跌成交量）
TRIN是比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系（请参考图38
－1的工作底稿）。如果上涨与下跌家数都为1000家，成交量也都是10000万股，则
TRIN为1，如果上涨家数为1500家，成交量为15000万股，下跌家数为500家，成交量
为5000万股，
TRIN也是1。
相对于上涨家数来说，如果上涨成交量特别高，则TRIN将下降。相对于下跌家
数来说，如果下跌成交量特别高，则TRIN将上升。
在上升趋势中，上涨股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过上涨家数。如
果涨／跌家数比率为2：1，涨／跌成交量比率为4：1，则TRIN等于0。5（2/1：4/1）。TRIN
的读数偏低，代表多头非常乐观，可能有超涨的问题，价格接近头部。
在下跌趋势中，下跌股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过下跌家数。如
果涨／跌家数比率为1：2，涨／跌成交量比率为1：4，则TRIN等于2（1/2：1/4），TRIN
的读数偏高，代表空头非常乐观，可能有超跌的问题，价格接近底部。
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图38－1 交易者指数（TRIN）：工作底稿：TRIN比较“涨／跌家数比率”与“涨／
跌成交量比率”之间的关系。利用指数移动平均加以平滑之后，效果比较理想，目前
是采用13天的EMA。
TRIN读数的每天变化通常很大，利用移动平均加以平滑之后，讯号比较理想。
交易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节），这可以过滤每
天波动的杂音，凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中，当我们提及TRIN时，
都是指每天读数的13天EMA。
将TRIN绘制为图形，横轴代表时间（日期），纵轴代表指标的刻度，小的指标
读数置于上侧，大的读数置于下侧。另外，设定两条水平状的基准线，分别代表超
买（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当
TRIN上升（换言之，读数减少）而超
过上方的基准线，代表行情超买而接近头部。当
TRIN下降（换言之，读数增加）而
超过下方的基准线，代表行情超卖而接近底部。
两条基准线的位置设定，取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多
头市场中，超买线（上侧）通常设定在0。65或0。70，超卖线（下侧）设定在0。90或
0。95。在空头市场中，超买线通常设定在0。70或0。75，超卖线设定在1。00或1。10。
当你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后
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进行调整。
绘制基准线的最佳方法，是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与TRIN。
标示股价指数的所有重要头部与底部，然后在TRIN的图形中绘制两条水平线，让它
们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是，当TRIN未来再进入这两个极端区域，你
知道市场已经进入反转区，超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。
群众心理
股票市场是一只“狂热／沮丧”的野兽摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之间。
它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底，情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂热
时，又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段，
然后针对反转下赌注（参考图38－2）。
群众非常短视而情绪化，趋势的发展经常超乎合理的预期，因为群众是凭感觉
行事，在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群众跑累了，趋势就反转。TRIN可以反
映交易群众的疲态。
上升趋势发展到某种程度，多头将沉醉在狂热的情绪中，他们大量买进，上涨
股票的成交量与上涨家数之间失去合理的关系。于是，TRIN将上升而穿越超买基准
线，代表群众的乐观程度已经到达头部的水准。
在下降趋势中，空头大量抛售股票，下跌股票的成交量与下跌家数之间失去合
理的关系。于是，TRIN将下降而穿越超卖基准线，代表悲观的看法过度反应，行情
即将向上反转。
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图38－2 交易者指数（TRIN）：如果上涨股票成交量的扩大程度，在比率上超
过上涨家数，这可以反映多头的狂热，TRIN将进入超买区。当
TRIN反转而向下穿越
超买基准线，这是卖出讯号。同理，如果下跌股票成交量的扩大程度，在比率上远
超过下跌家数，
TRIN将进入超卖区。当
TRIN反转而向上穿越超卖基准线，这是买进
讯号。
如果TRIN与S&P500之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。股价指数在
十月份所形成的头部，高于九月份的头部水准，但TRIN的峰位下滑，这是强烈的卖
出讯号。经过十月份的下跌之后，大盘于十一月份再度测试底部，但TRIN的底部垫
高，显示空头已经放尽力气。这个多头背离是明确的买进讯号。在图形的最右端，
股价走势强劲，但TRIN完全没有超买的问题继续持有多头部位。
如果我们观察郊外住宅区通往市内的地铁站，在交通的尖峰时段，它的情况就
类似于TRIN。早晨，离站的月台将挤满了人，傍晚，到站的月台将挤满了人。人数
最多的时候代表趋势的巅峰或是前往市内，或是返回住家。你只要衡量月台上的
人数，就可以知道趋势的反转。在股票市场中，TRIN就是扮演这种功能。
TRIN可以辨识上升趋势与下降趋势的尖峰时段，它在股票市场的头部显示极端
乐观的讯号。在行情底部显示极端悲观的讯号。TRIN可以反映市场群众的情绪起伏，
专业玩家擅长利用这类的资讯，他们针对极端的情绪做反向的操作，因为乐极生悲
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而否极泰来。
交易法则
TRIN的刻度是呈颠倒状，偏高的读数代表底部，偏低的读数代表头部。在中性
的行情下，读数大约介于0。75到0。85之间，中性读数之所以小于1。0，这是因为上涨
股票的成交量通常大于下跌股票，人们比较习惯做多，放空股票往往有一些限制。
TRIN不是一种机械性的指标在不同的市况下，相同的读数代表不同的意义。
相对于多头市场而言，空头市场中的超买／超卖读数比较低。举例来说，在多头市
场的初期阶段，0。60的读数是代表强势，你应该掌握每一个买进的机会。可是，这
个相同的读数0。60若发生在空头行情的反弹中，它代表重要的放空机会。所以，交
易者应该每隔六个月调整一次超买与超卖的基准线。
1。当TRIN离开超卖区，这是买进的讯号。指标向上穿越超卖基准线，