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一个投资人的认知发生的时候，其实股市中的万千大众，都在从事着同样的过程，而这万千大众彼此还互相影响。比如，张三认为市场高估，于是卖出，他的卖空引起价格下跌，价格的下跌引起了李四的关注，李四正在关注与张三同样的问题到底现在高估还是低估？在李四思考的同时张三的结论出来了，并且转化为卖出行为，客观上也必然影响价格下跌。此时，正在思考是高估还是低估的李四被下跌所刺激，于是李四很大程度上得出股价高估，李四结合的分析认为股价高估了，他的认知也必然转化为行为，高估的认知必然的行为是卖出，于是李四也抛空。在李四受张三影响抛空后，王五、赵六也在思考同样的问题，而张三和李四联合抛空更强烈影响股价下跌，此时王五和赵六更容易得出股价高估卖出行为正确的结论，于是王五和赵六也加入到卖出中。最后的结果是张三、李四、王五、赵六在卖出行为发生之后，张三对自己的卖出行为非常满意，因为他是第一个卖出的，他的卖出行为引发了其他三人的卖出，李四、王五、赵六的卖出必然导致股价进一步下跌，所以张三从现实的局面中得到肯定。
张三会非常高兴的说：幸亏我卖了，否则我会有很大损失。卖空后锁定了利润，张三就更自信了他的卖空行为。而李四心里想虽然卖得晚了，但卖出后又跌了不少。王五和赵六也会很满意卖出策略，毕竟卖完后确实下跌了。这样一系列的成千上万人的互相影响和作用就必然导致股价一旦出现某种下跌势态后，会连续持续下跌，不会因为价值低估立即终止，只有当所有被传染的人都被传染了，所有的投资人都对眼前出现的不确定和股价下跌做出了他们的认知和相应决策之后，股价才能够起稳和结束下跌。
人们之间的认识以及情绪的互相传染，其本质来源于人是群体性社会性动物，人是靠联合在一起，才生存了几百万年的，所以这几百万年的群体性生存，导致了人必然要与周边的同伴保持某种联系和互相影响，这也是一种人性的反应。传染由于是根值于人性的，所以是必定要发生的，是不可能不发生的，一旦大家聚在一起，突然眼前出现一个共同关注的复杂事件，某些观点很快就会在群体中快速传播和传染，于是这些人就会形成一致的看法，最后的人并不会理性的思考。某种鲜艳的观点和先入为主的看法很容易会被普遍的大众接受。于是这个观念传染和同化大众的过程就是股价持续下跌过程。
在资本市场上有一个道氏理论，这个理论指出股价的上涨也罢，下跌也罢，都是几波上涨，几波下跌，它是波浪性的。下跌一段时间，休息，又要下跌，稍休息一下再次下跌。这种不断下跌和上涨的波浪过程，其实实质就是这个波浪来源于传染，不断受某种流行的偏见和错误传染，传染的过程中就会形成价格沿着一个确定的趋势运行，因为大家毕竟是接受一个同一的观点，所以它的运行方向就受这同一观点支配。另一方面，它又是波浪的，就说明传染的过程中有节奏，有先知先觉的，有后知后觉的，最后是不知不觉的，那么这个先知先觉，后知后觉，不知不觉也是有几段传染，有几个传染时期的。从而就导致了价格的波动是分阶段的，一浪一浪的，涨跌都是这个特点。所以在错误定价过程中传染性是普遍存在的，甚至是关键的临门一脚，最后那极低的低估和极为严重的错误一定是有传染性导致的。传染性也解释了股价涨跌过程中的波段，一段一段的普遍现象
从安全边际到错误定价（9）…错误定价是人性做内因基本面（2010…08…25 08：40：11）转载标签： 股票安全边际内因资本市场凌通杂谈 分类： 短线价值发现理论研究
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错误定价是人性做内因基本面变化做外因造成的
“谈到这里，其实我们用了那么多篇幅所讨论的话题只想说明和揭示资本市场上普遍的大规模错误定价现象产生的内在依据和外部条件，所有的问题，包括人所固有的认知缺陷、股市本身具有的特殊性和复杂性易于制造认知偏差，包括投资价格所具有的主观情绪性的特点，这些情况共同构成资本市场上错误定价的内在依据和内在原因，没有这些因素，资本市场不会发生错误定价，甚至于不发生错误定价。如果资本市场是由纯粹的理性的人来参与其间，整个活动都是在计算机程序控制下进行的，由于剔除了人的情绪和认知缺陷，所以资本市场应该不太容易频繁的发生错误定价。如果资本市场上的价格估定是由一些专家、委员会、专业人士等少数人在那里决定，而不是由数以亿计投资大众来决定，也不会发生认知偏差的传染与放大。凡此种种，以上这些导致错误定价的原因共同构成了错误定价所以能出现的内在因素，他们是错误定价能够产生的基础性条件和依据。”
“外在因素包括两个方面，一个方面是错误定价总是发生在——满足一个条件——复杂基本面变化的引发下，没有基本面的变化和动荡，而且这种变化与动荡还必须是严重的，就不会有投资人的恐惧，也不会有投资人的严重错误认知。基本面只有发生了复杂的变化，使得大众的能力和经验无法直接快速形成认识结论，从而形成了包含过多错误的结论，这时错误定价就会被诱发。”
“其次，导致错误定价的外在因素还要特别重视一点，就是一定要发生在投资大众内部形成严重的情绪波动，并在这种基础上导致了错误定价的互相传染，从而使错误错上加错，被大规模放大。所以放大效应，错误定价与错误观念充分传播与传染成为一种普遍的共识，使得定价错误被拉大、被强化，从而形成严重的错误定价。这里要特别说的是错误定价不等于机会，小幅的错误定价在资本市场上时时刻刻都有，但我们不能说这种小幅错误定价就一定都是投资机会。
投资机会一定是严重的、大幅度的错误定价，只有满足严重的、大幅度的错误定价才能被视为机会，而严重错误定价往往必须依赖和借助于情绪传染和错误的互相影响放大。所以，从这个意义上讲，情绪传染与放大是真实投资机会比较重要的关键性外部因素。在我们所列举的两个错误定价的外部因素中，基本面的作用主要是启动一个错误定价，它相当于一个原始推动力，而最终能不能成为严重的错误定价关键是看错误的观念与想法能否普遍的流行与传染。这就是从概括的角度上提出的由严重错误定价所形成投资机会产生的外部诱发因素。”
小王：“人的认知缺陷以及资本市场的过度复杂作为内因，使得认知偏差和定价错误无法避免，再加上某些时候发生的复杂基本面变化作为诱发因素导致了一个可以发生被广泛传播和放大的较为大一些的认知偏差，于是这个由基本面所引发的大一些的认知偏差，进一步地在更广泛的人群中传播形成了情绪传染与认知传染，使得错误被错上加错，更进一步放大，于是形成了较大的错误定价，从而造就机会。”
“你说的完全正确，你的理解甚至是百分之百正确的，就是这样的。基本面复杂的变化就像一粒种子，这粒种子包含一些特殊性，比一些不重要事件所引起的认知偏差，要在规模上，层度上更有特殊性，从而最终借助于认知传染，在一系列综合因素的作用下，造成了大型错误定价，从而形成机会
从安全边际到错误定价（10）…一切投资机会的本质都是认（2010…08…26 08：36：09）转载标签： 股票财经安全边际投资机会格雷厄姆中国杂谈 分类： 短线价值发现理论研究
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一切投资机会的本质都是认知错误
在我们做了如上这些问题的讨论之后，实际上我们已经对资本市场上为什么会出现普遍的定价错误，以及严重的定价错误造就错误的内在依据和外在诱因做了深刻的探讨。我们持续的探讨一系列问题，终极目标和归宿就是建立这样一个概念和信念，那就是资本市场上从来没有价值和价格完全一致的时候，如果有，这种时候也是瞬间和偶然的，普遍大量存在的现象是价格与价值不一样，市场从来都是错误的，而投资机会就是这些普遍存在的错误定价中的特殊的大的错误。当市场出现了严重的定价错误的时候，则意味着投资机会真实的出现了，哪里有大的错误，哪里就有投资机会，哪里有大的错误，哪里就值得我们关注。
所以，我愿意再次重复，严重的市场错误定价就是投资机会，这个观念对世界上所有的股市都是有效的，这个观念过去，现在，将来，一万年后也是有效的，因为它是一个规律。必须深刻理解，必须反复思考完全明白这个理念，否则投资人在资本市场上会不得要领，甚至会到处碰壁。
“你所说的一系列的观点，概念和结论，大体上我也是比较认同的，我觉得从基本逻辑上是没有问题的，但是我现在一直在疑惑一个问题，长期投资这种盈利模式似乎并不是一种不受你所说的这种理念的影响，因为长期投资在中国市场上已经形成一种观念，认为长期投资就是投企业，跟市场没有关系的，长期投资完全