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上升趋势中，多头觉得乐观，不在意多支付一点。多头愿意在高价买进，因为他
们预期价格将更进一步走高。反之，在上升趋势中，空头觉得紧张，仅同意在较高的
价格卖出。当贪婪而乐观的多头，遇上忧虑而保守的空头，行情将上涨。他们的感受
愈强烈，涨势愈凶猛。唯有当足够数量的多头丧失追价的热忱，涨势才会停顿。
当价格下滑，空头觉得乐观，低价放空不会觉得手软，多头非常担心，仅愿意逢
低买进，只要空头觉得自己是胜利的一方，他们就会继续在低价卖出，于是趋势持续
下降。唯有当空头转趋谨慎而不愿在低价卖出，跌势才会停顿。
上涨与下跌
极少交易者是属于纯理性的动物。市场中充满情绪化的活动，大部分的市场参与
者都是凭着直觉反应。恐惧与贪婪的浪潮，都将席卷多头与空头。
行情之所以上涨，这是因为多方贪婪而空方恐惧，多头通常希望低价买进。可
是，当多头的感受非常强烈时，错失机会的忧虑将大于低价买进的欲望。只要买方的
贪婪程度足以满足卖方的需求，价格将持续上涨。
涨势的劲道，取决于交易者的感受。如果买方的感受仅稍强于卖方，则涨势很缓
和。如果买方的感受远强过卖方，涨势比较猛烈。技术分析者的工作，是判断买方的
气势何时转为强劲，何时开始丧失锐气。
上升行情中，空方觉得陷入困境，既有的获利逐渐消失，甚至转盈为亏。当空方
觉得恐慌而急于回补，价格将呈现飙涨的走势，就情绪的强弱程度来说，恐惧远胜过
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交易为生
贪婪，由空头回补所驱动的涨势非常可观。
行情之所以下跌，这是因为空方贪婪而多方恐惧。空头通常希望高价卖出，但当
他们预期下档空间很大时，绝对不介意向下一路放空。恐惧的买方仅愿意低价接手，
只要卖方愿意接受买方的条件而低价抛空，跌势将继续发展。
当多头的获利逐渐演变为损失，他们开始恐慌，愿意在任何价格卖出。一旦他们
急于脱手，买进价格将一路下滑。如果发生恐慌性的卖出，市场的跌势将非常可怕。
趋势的领导者
忠诚是群体凝聚的黏着剂。弗洛伊德认为，群体成员与领导者之间的关系，类似
于小孩与父亲。群体的成员认定领导者将根据他们的行为好坏而给予奖励或惩罚。
谁领导市场的趋势？曾经有某些个人尝试控制市场，但通常都没有好下场。以
1980年代的白银多头行情为例，它是由德州的韩特兄弟与其阿拉伯的盟友共同领导。
结果，怀特兄弟宣布破产，当他们前往法庭时，甚至仅能够搭乘地铁。市场大师经常
可以领导趋势，但维持的时间不能超过一个市场循环（参考第6节）。
英国的交易员Tony Plummer在《群体心理与走势预测》一书中提出创新性的观
点。他指出，价格本身的功能，便是扮演市场群体的领导者。大多数的交易者都密切
注意价格的变化。
在有利的价格走势中，赢家觉得受到奖励；在不利的价格走势中，输家觉得受到
惩罚。充满喜悦的群体成员并不了解，当他们专注于价格时，他们创造了自己的领导
者。那些在价格振荡中感到迷惑的交易者，他们创造了自己的偶像。
当趋势上升，多头觉得自己由慷慨的父母手中得到奖励。上升趋势持续愈久，他
们觉得愈自信。当小孩的行为受到奖励时，他们将保持既有的行为。当多头继续时，
他们将追加多头部位，新的多头也纷纷进场，空头觉得自己因为放空而受到惩罚，他
们开始回补，加入多头的阵营。
多头愉快地买进，空头慌张地回补：于是，价格愈攀愈高，买方觉得受到奖励，
卖方觉得受到惩罚，双方都呈现强烈的情绪，但很少交易者了解，他们正在创造上升
趋势，正在创造自己的领导者。
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最后，价格发生振荡——市场突然涌现庞大的卖压，而且没有足够的买盘可以吸
收。于是，上升趋势顿挫，多头觉得很委屈，就像小孩在餐桌上莫名其妙被父亲痛揍
一顿，但空头觉得备受鼓励。
价格振荡，散播上升趋势的反转种子，即使行情可以再拉升而创新高价，多头已
经心存疑虑，空头阵营转趋乐观，这使得上升趋势随时可能反转。数种技术指标开始
发出头部的讯号，这称为“空头背离”（参考第28节）；换言之，价格虽然创新高，
技术指标的高点却下降而低于前一波涨势的高点，空头背离代表最理想的放空机会。
当趋势下降，空头觉得自己是好小孩，因为聪明乖巧而得到奖励，他们愈来愈自
信，追加部位。价格持续下跌，新的空头纷纷进场，大部分的人都赞美赢家，金融媒
体不断访问空头市场的空头“明星”。
下降趋势中，多头发生亏损。这使得他们觉得受到惩罚，于是抛售部位，很多人
都转而皈依“空门”。这些卖压将造成价格进一步下跌。
经过一阵子，空头愈来愈有信心，多头愈来愈沮丧。突然之间，价格发生振荡的
走势，市场的卖单忽然被买单所消化，价格回升。现在，空方觉得自己是餐桌上挨揍
的小孩。
价格振荡所散播的下降趋势反转种子终于萌芽了，因为空头愈来愈害怕而多头愈
来愈大胆。一旦小孩子开始怀疑圣诞老人的存在，他很难再被这种信念哄骗，即使空
头能够再取得上风而创新低价，但数种技术指标开始发出底部的警讯，这称为“多头
背离”：换言之，价格虽然创新低，技术指标的低点却上升而高于前一波跌势的低
点，多头背离代表最理想的买进机会。
社会心理学
个人拥有自由的意志，所作所为很难预料。群体的行为比较单纯，相对容易预
测。当你分析市场，分析的对象是群体行为，你需要辨识群体的走势与方向的变动。
群体会把我们卷入，遮掩我们的判断力，对于大部分的分析者，他们已经陷入分
析对象的情绪中。
涨势持续得愈久，愈多的技术分析者陷入多头的情绪中，忽略危险的征兆，不能
掌握趋势反转的讯号。跌势持续得愈久，愈多的技术分析者陷入空头的情绪中，忽略
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趋势转多的征兆。所以，市场分析必须准备书面的计划。我们必须预先决定观察哪些
指标，如何解释它们。
场内交易员利用数种工具来追踪群体感受的性质与强度。他们观察群体如何突破
最近的支撑与压力，留意场外注入的“单子”如何随着价格变动而反应。场内交易员
倾听营业大厅内喊叫声的缓急高低变化。
如果你不是在场内进行交易，需要利用一些其他的工具来分析群体的行为。你的
价格走势图与技术指标将活生生地反应群体心理。一位技术分析者相当于是一位社会
心理学家，通常配备着电脑。
17。处理与预测的对照
某次的讲习会中，我遇到一位肥胖的外科医生。他告诉我，近三年来，他在股票
与选择权交易中，损失了25万美金。我问他如何拟定交易决策。他有点不好意思地指
着自己的大肚子（译按：代表直觉）。他凭着感觉下赌注，利用专业收入来维持这项
嗜好。“直觉”有两种运用方法：一是基本分析；另一是技术分析。
主要的多头与空头市场，都是来自于供／需面的基本变化，基本分析者将研究作
物的收成报告，分析“联邦准备银行”的措施，追踪产业的设备使用率，以及其他等
等。即使你可以完全掌握这些因子，交易还是可能发生亏损，因为你可能误判中期与
短期的趋势。中期与短期的趋势，主要是取决于群体的情绪。
技术分析者相信，价格将反映市场所知道的一切事物，包括基本面的因子在内。
每个价格都代表全部市场参与者——大型的商业玩家，小额的投机客、基本面的研究
者、技术分析者与赌徒——对于价值的共识。
技术分析是一门群体心理学，同时具备科学与艺术的成份，技术分析者采用许多
科学的方法，包括：对局理论，或然率，周期分析、模拟与其他种种的数学概念，许
多技术分析者还透过电脑处理复杂的指标。技术分析也包含艺术的成份。价格走势图
将发展为各种形态与排列。当价格与指标发生变动，它们将呈现韵律与模式，张力与
美感，帮助你判断市况与如何交易。
个人的行为非常复杂，看法分歧而难以预测。群体的行为很单纯，技术分析者是
研究市场群体的行为模式或形态。当察觉某种过去所曾经发生的形态时，他们进场交
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