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高，但多头的领导力量减退。空头背离代表上升趋势的结束。如果NH…NL最后一个峰
位的读数为＋100或以下，可能形成主要的反转，这是放空的机会。如果最后一个峰
位的读数远高于＋100；则多头的领导者仍然有足够的力量防止价格暴跌。
2。如果大盘指数创新低而NH…NL的谷底垫高，这构成多头的背离。虽然价格创新
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低，但空头的领导力量减退。空头背离代表下降趋势的结束。如果NH…NL最后一个谷
底的读数在－100或以内，代表空头已经耗尽力气，价格可能形成主要的向上反转。
如果最后一个谷底的读数远低于－100；则空头的余威犹存，下跌趋势可能暂停，但不
会反转。请记住，在股票市场中，底部多头背离的发展速度远快于头部的空头背离，
所以，买进的手脚要很快，卖出可以慢慢来。
NH…NL的斜率是由最近几天的柱状图决定，如果价格上涨而NH…NL向上，这可以确
认上升趋势。如果价格与NH…NL同时下降，这可以确认下降趋势。
3。在涨势中，如果NH…NL上升，可以继续持有多头部位或加码。在价格涨势或横
向走势中，如果NH…NL下降，短线的多头部位应该获利了结。在跌势中，如果NH…NL下
降，代表空头领导权转强，可以继续持有空头部位，甚至加码。如果价格继续下跌而
NH…NL回升，下降趋势将有问题——这是回补空头部位的时机。
4。在横向走势中，如果NH…NL上升，这是多头的买进讯号。虽然士兵们仍然在壕
沟内准备，但军官们已经冲向山顶。反之，如果NH…NL在横向走势中下降，这是放空
讯号，虽然士兵们仍然坚守阵地，但军官们已经纷纷叛逃。士兵们不是傻瓜——如果
军官叛逃，他们也不会留下来作战。
NH…NL与零线的位置关系，可以显示多头或空头的相对主导地位。如果NH…NL位在
零线之上，代表多头领导者多于空头，最好由多方进行交易。如果NH…NL位在零线之
下，代表空头领导者的力量比较强，最好由空方进行交易。在多头行情中，NH…NL可
以处在零线以上长达数个月之久。同理，在空头行情中，NH…NL可以处在零线以下长
达数个月之久。
5。如果NH…NL的读数维持负值长达数个月，然后向上翻升而穿越零线，可能代表
多头走势开始的讯号。在这种情况下，应该寻找买进的机会，透过摆荡指标判断进场
的时机。如果NH…NL的读数维持正值长达数个月，然后下滑而穿越零线，代表空头走
势开始的讯号。在这种情况下，应该寻找放空的机会，透过摆荡指标判断进场的时
机。
再论NH…NL
在传统的技术分析中，交易者经常采用10天与30天简单移动平均把NH…NL平滑
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化。当10天均线向上穿越30天均线，代表买进讯号；当10天均线向下穿越30天均线，
代表卖出讯号。事实上，NH…NL本身的讯号比较清楚，但如果一定要把NH…NL平滑化，
还是采用指数移动平均（EMA）。
主要的“交易所”每天都会公布创新高与创新低的家数，包括：纽约证交所
（NYSE）、美国证交所（AMEX）、店头市场（NASDAQ）与伦敦证交所。虽然，大多数
的海外证券交易所都不公布这类的资料，但透过电脑的协助，交易者很容易自行处
理，你只要取得相关“交易所”最近一年来的全部价格资料，然后每天进行登录与更
新。
如果某个股票市场仅由少数几支股票主导，NH…NL显然不适用。以意大利的“米
兰交易所”为例，挂牌股票虽然有数百支，但其中两支股票——FLAT与Generale——
就占总市值的70％左右。股票市场完全受制于这两支股票。
38。交易者指数与其他的股票市场指标
交易者指数（Traders'Index，简称TRIN）是股票市场的领先指标，它是衡量市
场主导群的乐观程度，藉以判断主要涨势与跌势的反转位置。市场头部经常发生过度
的乐观，市场底部经常发生过度的悲观。
TRIN是衡量涨／跌家数的比率，并比较涨／跌成交量的比率。这个指标是由阿姆
斯（Richard Arms）设计。大多数的报价系统都提供这项指标，你只要在终端机上按几
个键，就可以知道当时的TRIN，不论透过手工或电脑，TRIN都很容易计算。
近年来，由于市场的种种发展——例如：选择权的挂牌、指数套利等等——使得
TRIN的运用发生变化。所以，TRIN当初的解释也需要调整，但它仍然是股票市场中最
佳的指标之一，不论是个股、指数期货或选择权，TRIN都有助于判断交易的时机。
TRIN的结构
TRIN的计算需要运用四项资料：上涨与下跌的家数，以及它们的成交量。“纽约
证交所”与其他的数个交易所，每个交易时段都会随时公布这类的资料。
TRIN＝（上涨家数÷下跌家数）÷（上涨成交量÷下跌成交量）
TRIN是比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系（请参考图
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38－1的工作底稿）。如果上涨与下跌家数都为1000家，成交量也都是10000万股，则
TRIN为1，如果上涨家数为1500家，成交量为15000万股，下跌家数为500家，成交量
为5000万股，TRIN也是1。
相对于上涨家数来说，如果上涨成交量特别高，则TRIN将下降。相对于下跌家数
来说，如果下跌成交量特别高，则TRIN将上升。
在上升趋势中，上涨股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过上涨家数。如果
涨／跌家数比率为2：1，涨／跌成交量比率为4：1，则TRIN等于0。5（2/1：4/1）。TRIN的
读数偏低，代表多头非常乐观，可能有超涨的问题，价格接近头部。
在下跌趋势中，下跌股票成交量的扩大程度，在比率上经常超过下跌家数。如果
涨／跌家数比率为1：2，涨／跌成交量比率为1：4，则TRIN等于2（1/2：1/4），TRIN的读
数偏高，代表空头非常乐观，可能有超跌的问题，价格接近底部。
图38－1 交易者指数（TRIN）：
工作底稿：TRIN比较“涨／跌家数比率”与“涨／跌成交量比率”之间的关系。利用指数移动平均加以
平滑之后，效果比较理想，目前是采用13天的EMA。
TRIN读数的每天变化通常很大，利用移动平均加以平滑之后，讯号比较理想。交
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易者可以采用TRIN每天读数的13天指数移动平均（参考第25节），这可以过滤每天波
动的杂音，凸显指标的真正趋势。在本章的剩余部分中，当我们提及TRIN时，都是指
每天读数的13天EMA。
将TRIN绘制为图形，横轴代表时间（日期），纵轴代表指标的刻度，小的指标读
数置于上侧，大的读数置于下侧。另外，设定两条水平状的基准线，分别代表超买
（偏低的读数）与超卖（偏高的读数）。当TRIN上升（换言之，读数减少）而超过上
方的基准线，代表行情超买而接近头部。当TRIN下降（换言之，读数增加）而超过下
方的基准线，代表行情超卖而接近底部。
两条基准线的位置设定，取决于股票是处于多头、空头或横向的走势中。在多头
市场中，超买线（上侧）通常设定在0。65或0。70，超卖线（下侧）设定在0。90或
0。95。在空头市场中，超买线通常设定在0。70或0。75，超卖线设定在1。00或1。10。当
你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后进行
调整。
绘制基准线的最佳方法，是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与
TRIN。标示股价指数的所有重要头部与底部，然后在TRIN的图形中绘制两条水平线，
让它们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是，当TRIN未来再进入这两个极端区域，
你知道市场已经进入反转区，超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。
群体心理
股票市场是一只“狂热／沮丧”的野兽——摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之
间。它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底，情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂
热时，又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段，
然后针对反转下赌注（参考图38－2）。
群体非常短视而情绪化，趋势的发展经常超乎合理的预期，因为群体是凭感觉行
事，在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群体跑累了，趋势就反转。TRIN可以反映交
易群体的疲态。
上升趋势发展到某种程度，多