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现有债务的到期范围，确定了从４到３０年，各个到期日的目标负债额。由于ＲＪＲ宣布收购纳贝斯克后，其债务等级降为Ａ，整个融资活动变得更加复杂。公司尚不能肯定这一决定会如何影响其融资活动。
７月底，ＲＪＲ瞄准国内债券市场的好机会，很快发行了＄５亿债券：＄２．５亿３０年期的债务，＄２．５亿８年期的票据。３０年期债务的总成本为１１．８５７％或国库券利率加０．９９％，８年期票据的利率为１０．９０％或国库券利率加０．５４％。筹措剩余的＄１０亿仍是问题。ＲＪＲ不想影响它承诺为取得纳贝斯克剩余股票而发行的＄１２亿国内票据和＄１２亻乙优先股的接受程度。
三、双重货币债券
双重货币债券是以一种货币计量发行和支付利息，但以另一种外币赎回的债券。通常，这种债券的发行面额和利息支付用利率较低的外币，如瑞士法郎或日元，而赎回用美元。其利率一般高于外币的通行利率，但低于美元债券的利率。同时，其所暗含的赎回汇率，即用赎回所用美元额去除发行的外币额，也多表明外币对美元的升值。
第一个双重货币债券由美国医药国际于１９８２年在瑞士市场发行。在随后的几年中，瑞士法郎对美元的双重货币债券缓慢而稳步地增长。到１９８５年中期，已有２０多只双重货币债券在苏黎士股票交易所中挂牌交易，总价值将近２０亿瑞士法郎。尽管最初发行的某些债券的期限为１２和１５年，但多数债券的期限在８－１０年间。这些债券的利率为７％－７1／2％，比同类的普通瑞士法郎债券高约１％－２％。但是，其暗含的到期日汇率常为每美元对１．６０－１．９０瑞士法郎，而１９８２到１９８５年现货市场的平均汇率高于２．０。用这种相对于现货市场非常有利的赎回汇率，瑞士法郎双重货币债券主要面对小投资者，为其提供了投机于远期瑞士法郎对美元汇率的便利方法。
尽管其他货币的双重货币债券也在发展，但市场上真正有成长潜力的是日元／美元债券。随着欧洲市场１９８５年５月的自由化，１９８５年夏天已有几只日元／美元债券被发行。１９８５年７月发行的福特汽车信用日元／美元双重货币债券是这类发行的模本。这一十年期，总金额为２５０亿日元的债券的发行价格为面值的１００11／16％，利率为８％，实际的赎回汇率为２０８日元同类的日元债券的利率比其低１％到１．５％，如新的十年期日本政府债券的利率仅为６．２％。日元／美元的双重货币债券主要面对日本机构，它们想锁定高利息收入并愿承担赎回时的汇率风险。许多日本投资基金，如人寿公司管理的基金，被按当前收益评估，而外汇和资本损益则被记入准备金账户。这类机构要替换大量１０年期的日本政府债券，这些债券发行于１９７４－１９７５年石油危机后的动荡年份，利率高达８％甚至更高。
多数这类交易的重要部分是日本银行向借款人提供的颇具吸引力的远期汇率。美国公司和多数欧洲公司能以极有利的汇率躲避日元负债相对其他货币（主要是美元）的风险。市场参与者们纳闷这种远期汇率是否对日本银行有利，它可能与日本石油进口商购买美元的高汇率抵消（他们需购买美元远期以支付将来的油款），也可能是日本银行想赢得大客户的注意拟从事欧洲债券业务。
尽管日元／美元双重货币债券已很普遍，但它并非没有问题。许多投资者根据长期远期外汇市场的汇率，认为利率相对其所暗含的赎回汇率太低，换言之，赎回汇率没有足够的日元对美元升水。其他市场参与者认为，由于许多这类债券预先卖给日本金融机构，这类债券不易流通。虽然许多这类业务由非日本投资银行安排，但日本银行对投资者影响很大。在某些情况下，安排业务的非日本银行承销商仅是名义上的牵头人，并不分销债券。日元／美元双重货币债券常在发行几天后，就从经纪人的屏幕上消失，因此，这种债券实际上没有二级市场交易。
四、分析日元／美元双重货币欧洲债券
在向ＲＪＲ的豪尔先生提出方案之前，纽约的摩根公司融资小组想仔细考虑伦敦公司所提供的各种方案的条件。基于它与众多日本金融机构的密切关系，摩根公司相信它能安排这一２５０亿日元，５年期，不可赎回的日元／美元双重货币债券发售业务。７3／4％利息用日元偿付，但最后的本金用＄１．１５９５６亿而非日元面值偿付（参见：ＲＪＲ可用的５年期欧洲债券融资条件概览表）。融资小组认识到双重货币债券可能会增加ＲＪＲ的汇率风险，因此需仔细分析。而且，它想得出这种方式的相对成本以及市场如何接受这种融资。
该小组首先需解决承担日元债务与ＲＪＲ是否合适。如果是，则它要确定提议的双重货币债券的现金流量对ＲＪＲ有利，还是要调整现金流量结构。例如，通过银行间外汇远期市场购买５年期美元对日元的远期，日元／美元双重货币欧洲债券可被转化为普通日元债务。如果日元债务不好，通过在下５年每年购买等于利息数的日元对美元远期，则可将其转化为普通美元债务。这一小组知道摩根公司已通过日本证券公司为ＲＪＲ协商了特殊的日元／美元远期汇率（参见：日元／美元长期远期汇率表）。这些远期汇率会使这种方案全部以美元作成本这一点颇具吸引力。
然后，调整的日元／美元双重货币债券的全部成本可与其他可能方案的全部成本比较。由于几周内，ＲＪＲ将在国内市场发行１２年期的＄１２亿票据，将其他融资限制在国外市场好像比较明智。一种比较直接的方案是发行５年期欧洲美元债券。ＲＪＲ可以面值的１００．１２５％发行５年期、＄１亿不可赎回欧洲美元债券，其年利率为１０1／8％，手续费为１7／8％。这一方案的全部成本提供了融资成本高于同类国库券成本的基准范围。美国５年期国库券的收益率为９．８８％。
ＲＪＲ也可以面值１００．２５％的价格发行＄２５０亿，５年期不可赎回的欧洲日元债券，其年利率为６3／8％，手续费为１7／8％。融资小组在琢磨这一方案的全部日元成本如何与全部转化为日元的日元／美元双重货币债券成本相比较。它还在琢磨欧洲日元债券的全部美元成本（通过避险或互换转为美元债务）如何与直接的欧洲美元债券成本比较。欧洲日元债券可运用远期汇率避险，转化为美元，其方式与对日元／美元双重货币债券避险，转化为美元的方式相同。
除利用远期汇率外，ＲＪＲ也可用货币互换将日元债务转为美元债务。摩根公司指出，它可为ＲＪＲ安排互换，即它按７．１０％的年内部报酬率向ＲＪＲ提供固定的日元现金流量，以交换取得ＲＪＲ６个月期伦敦银行间利率的美元。类似地，摩根银行也同意向ＲＪＲ支付６个月期伦敦银行间利率的美元，以换取ＲＪＲ给它的，年内部报酬率为１０．９２％的固定的美元现金流量。由于伦敦银行间利率的收付款会相互抵消，ＲＪＲ实际上通过支付固定的美元现金流量，换得了摩根公司提供的固定的日元现金流量。
为计算将欧洲日元债券互换为美元的全部成本，上述的日元互换利率将被调整，使其与欧洲日元债券的全部成本相等。融资小组预计支付给ＲＪＲ的７．１０％的日元互换利率会超过欧洲日元债券的全部成本；因此，会有一些多余的日元百分点剩余。为确定互换的美元现金流量的全部成本，同样数量的美元百分点应从美元互换利率中减去。在进行计算之前，该小组画了一个简单的互换图，以说明欧元债券和货币互换的各种现金流量的全部成本（参见：合并盈余和留存收益表）。
这一小组还要讨论构成互换业务现金流量的最佳方法。摩根公司愿以与ＲＪＲ的日元利息支付和本金偿还完全一致的方式在将来向ＲＪＲ提供欧元付款。形成美元互换现金流的一种方式是：用协定的现货市场汇率计算出ＲＪＲ应有的初始美元互换“本金额”，然后用美元互换利率乘以该本金额得出ＲＪＲ将来每年的美元付款额。在最后一年，ＲＪＲ总的美元付款额为年付款额加互换本金的偿还。
摩根公司的小组在一开始就认识到了它所进行的分析的复杂性。而且，像多数欧洲日元债券方案一样，该方案的效果可能只能持续几个小时。但考虑到ＲＪＲ巨大的融资需要，摩根公司不想错过这一很引人注目的机会。
表合并盈余和留存收益表
（除每股资料外，其余单位为百万美元）
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1982 1983 1984
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销售净额 10162 12312 12974
成本和费用
销货成本 6719 8226 8282
销售、广告和一般管理费用 2219 2689 3072
持续经营盈余 1222 1397 1619
利息和债务费用（各年分别为（186） （196） （187）
29，9，4的资本化净额
其他收益（费用）净额 61 87 120
税前持续经营盈余 1097 1288 1552
缴纳的所得税 513 586 709
税后盈余 584 702 843
非常项目 250 117 311
可分派股利的净盈余 834 819 1154
年初留存收益 3457 3987 4461
减
普通股的现金股利 304 345 360
海陆股票的分配 －