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Ａ、１１．３４％
Ｂ、１１．１１％
Ｃ、＄３６００万
Ｄ、＄５６００万
４、一家完全权益公司的资金成本，亦可作为（ ）。
Ａ、新发行普通股成本
Ｂ、外部权益资金成本
Ｃ、保留盈余成本
Ｄ、都不是
＃2
５、以下方法中可用来计算盈余成本的是（ ）。
Ａ、资产定价模式
Ｂ、债券收益率加风险贴水法
Ｃ、折观现金流量法
Ｄ、股票价格折算法
６、债券收益率加风险贴水法是指公司通常以其长期负债利率加上（ ）的风险贴水作为公司保留盈余成本。
Ａ、２——３％
Ｂ、２——５％
Ｃ、３——５％
Ｄ、３——１０％
＃3
７、若一间公司拥有风险高，信用评级低的高利息债券，则其保留盈余成本和风险会（ ）。
Ａ、成本高、风险高
Ｂ、成本高、风险低
Ｃ、成本低、风险高
Ｄ、成本低、风险低
８、下列计算法中主观性较大的是（ ）。
Ａ、资产定价模式
Ｂ、债券收益率加风险贴水法
Ｃ、折观现金流量法
Ｄ、股票价格折算法
＃4
９、折现现金流量计算模式中，计算普通股股价和以下哪几项有关（ ）。
Ａ、普通股的价格
Ｂ、下一期的股息
Ｃ、股息稳定成长率
Ｄ、普通股必要回报率
１０、某公司股价为＄２２．５，预期下一年度的股息为＄１．５，如果公司预期成长率为７％，则该公司的保留盈余成本是（ ）。
Ａ、６．７％
Ｂ、１３．７％
Ｃ、１５％
Ｄ、１４％
＃5
二、简答题。
１、某集团刚刚派发今年度的股息为＄１．５。公司现在的股票价格每股＄２０，贝他值为１．３，预期成长率为７％。另外，公司将会发行新股集资，预期发行成本为１０％。假设无风险利率为６％，市场投资组合的预期回报率为１３％，请问该集团的保留盈余成本和新普通股的成本会是多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｂ
２、Ｂ
３、Ａ
４、Ｃ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ
６、Ｃ
７、Ａ
８、Ｂ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｂ
＃1
答：可以利用资本资产定价模式法和折现现金流量法去计算Ｒｓ：首先，根据ＣＡＰＭ，
Ｒｓ＝Ｒｆ＋β（Ｒｍ－Ｒｆ）
当中：Ｒｆ＝无风险利率
β＝股票的β值
Ｒｍ＝市场投资组合的回报
所以运用ＣＡＰＭ来计算Ｒｓ，
Ｒｓ＝６＋１．３×（１３－６）
＝１５．１％
若运用折现现金流量法，
Ｒｓ＝Ｄ1／Ｐ ＋ ｇ
＝［Ｄ0（１＋ｇ）］／Ｐ ＋ ｇ
＝１．５×（１＋０．０７）／２０ ＋ ０．７
＝１５．０２５％
接着，利用折现现金流量法来计算Ｒｅ：
Ｒｅ＝Ｄ1／［Ｐ（１－Ｆ）］ ＋ ｇ
＝［Ｄ0（１＋ｇ）］／［Ｐ（１－Ｆ）］ ＋ ｇ
＝１．５（１＋０．７）／２０（１－０．１） ＋ ７％ｇｇＲＲＲ
＝１５．９２％
新股的成本较保留盈余成本为高，这是因为发行新股费用所导致。
＃2
１、本案例描述了宇驰机械制造公司拟新上一工程项目－－“双加”工程的财务可行性论证问题，本案例告诉我们：企业进行投资项目财务可行性分析中应注意的问题。
２、从本案例我们可以得到以下启示：
（１）在投资项目财务可行性论证中，要根据项目特点及实际需要，对不同时间的投资经营成本、收入和收益进行测评。
（２）必须使用不同的指标，采用不同的方法（即动、静方法相结合），从各个不同的角度充分论证拟建项目、财务可行性，其中：Ａ、在项目评价中静态评价法中，一般可采用投资利润率、投资回收期和借款偿还期等作为评价指标；Ｂ、在动态评价法中一般可采用净现值，现值指数和内含报到率等作为评价指标。
（３）在这几项目财务可行性论证中，从企业角度进行盈利和评价，以达到以下几项基本目标：Ａ、首先必须以项目利润作为主要目标，分析评价投资项目的盈利能力；Ｂ、根据投入资金对项目的清偿能力进行分析评价；Ｃ、根据项目现金流量的时间价值及成本进行分析评价；Ｄ、根据不确定因素的对项目现金流量的影响进行不确性分析（或敏感性分析）。
＃3
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华源重组
中国华源集团有限公司发展概况
当你在因特网上敲入ＷＷＷ．ｃｈｉｎａｗｏｒｉｄｂｅｓｔ．ｃｏｍ．ｃｎ的网址时，中国华源集团有限公司的主页就会展现在你面前。中国华源集团董事长，原中国纺织总会会长吴文英的致词称：“中国华源集团有限公司的创建，是纺织工业部贯彻邓小平同志南巡讲话的精神，联合外经贸部和交通银行总行参与浦东开放开发的重大举措，表明中国纺织工业在积极推进两个根本转变，通过
科、工、贸、金融相结合来发展大企业、大集团方面又迈出了坚实的步伐。”１９９２年７月，华源集团成立后，在总裁周玉成（原纺织总会政策法规司司长）
的领导下，通过资产经营得到了超常规、跨越式的发展，营业规模、资产总值、出口创汇连年翻番，并在塔吉克斯坦、尼日尔、乌干达和墨西哥等地进行了直接投资。１９９８年底，华源集团己拥有全资和控股子公司２７家，其中专业进出口公司１０家，集团下属自营进出口工业企业７家，与外方合资企业１６家，４家上市公司，海外公司和办事处７家，企业职工近４万人。集团已形成了纺织、动力机械、高科技、国际贸易和资产经营五大板块，资产总规模到１９９８年底达１１０亿元，净资产３３．５８亿元。对于华源的高速发展理论界将其称为“华源模式”。
华源集团的发展历程
１、资本积累
从华源成立之日起，纺织；业部给华源的定位就是要成为“多元化，外向型，高科技”的集团公司。进行多元化经营，那就必须有足够的资本来实行扩张，而华源集团成立时的注册资本仅１．４亿元。但华源及时地抓住了１９９２年邓小平南巡讲话后，全国经济快述发展的机遇，大力发展国际贸易和房地产，提出了“抓机遇，抢跑道，挺进浦东”的战略。从１９９３年到１９９５年，每年开发房地产面积都在２０万平方米左右。在外贸方面，１９９３年华源进出口总额为５６００万美元，１９９６年达３．２亿美元。贸易和房地产的迅猛发展为华源在短期内积累了雄厚的资本，为华源进入工业产业、实施资产重组打下了良好的基础。
２、通过资产重组获得快速发展
华源脱胎十纺织工业部，其人员大多来自纺织行业，因此华源在进入产业时很自然地 ，从纺织业做起。总裁周玉成对中下纺织业的现状十分清楚。当时普遍认为中下纺织行业存在两大难题：总量过剩和结构失衡。纺织企业普遍效益不好，因此有人说，纺织行业已是“夕阳”产业了。叫华源领导层经过分析认为，从技术角度看，对于技术含量低的广品，产量是过剩的。而对于技术含量高的产品，中国纺织业是比较落后的，有较大的发展潜力。从产品角度看，纺织品的消费领域分为衣着用、装饰用和产业用三类。中国在装饰用和产业用纺织品方面的消费比例远远低于国际水平。在况争激烈的衣着用纺织品方面，虽然总量较大，但对有特色和品质高的产品的需求也是很大的。总的看来，纺织行业在产品结构和技术进步方面仍有很大的潜力可挖。基于以上分析和判断，华源集团确定了发展高新技术纤维和装饰用、产业用纺织品的战略。华源集团在对国有纺织企业进行购并重组的过程中逐渐形成了“大化纤”和“大服饰”的概念，并在后来推出了华源股份和华源发展两家上市公司。
华源股份有限公司主要并购了三方面的资产。一是化学纤维，主要是重组了常州合纤厂和南通复合纤维公司。常州合纤厂主要生产差别化、功能性涤纶长丝，是江苏省高新技术企业。华源以增量控股形式投入７３７１．３万元，设立常州华源化学纤维有限公司，注册资本１４４６５．３万元，华源占下 ５１％。南通复合纤维公司主要生产高技术含量、高附加值的涤锦复合型高速纺低弹丝。该产品仅日本、韩国能够生产。经剥离后净资产１５００万元，华源集团以货币资金并购其全部净资产。二是织造，主要是对锡山长苑丝织厂重组。该厂主要产品为高级差别化仿真丝面料织物，主要设备从日本引进，总资产４８８４．２万元，负债４２４４．２万元，净资产６４０万元。华源以增量控股的方式投入９６０万元，控股６０％。三是高档服装服饰，主要是重组了江苏秋艳集团。该集团以生产成衣为主，拥有较好的设备和较强的技术力量，产品销路较好，净资产１９４３万元。华源增量购买其６０％的股权。
通过以上并购，初步形成了华源集团从高新技术纤维、织造到最终生产成衣的一条龙大化纤的产业概念。在完成了并购整合及股份制改造后，华源将上述企业全部净资产共计１２８５４万元，投入股份公司，设立上海华源股份有限公司，向境外发行Ｂ股。该公司总股本１９８５３万元，其中法人股８５３５万股，境内上市外资股（Ｂ股）１１５００万股，每股发行价为人民币２．３３元，折合美元每股０．２８元，全面摊薄后市盈率５．３０８倍，流通股已于１９９６年７月２６日在上