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（拥有、管理和授予旅
馆执照；经营俱乐部）
假日公司 32。89 1。35 79 1。66
（拥有、管理和授予旅
馆和饭店执照，经营
俱乐部）
拉快因他汽车旅馆 …5。19 0。89 69 0。17
（拥有、经营和授予汽
车旅馆执照）
罗漫达旅店公司 10。57 1。36 65 0。75
（拥有和经营旅馆和饭
店）
饭店
教堂炸鸡 1。79 1。45 4 0。39
（拥有及授予娱乐业务
和饭店特许经营权）
克丽丝国际食品公司24。32 1。45 10 0。57
（经营肯德基炸鸡特许
经营店和价格适中的
饭店）
弗瑞思饭馆 45。83 0。57 6 0。14
（经营和授予饭店
特许经营权）
罗必思自助餐厅 15。50 0。76 1 0。23
（经营自助饕厅）
麦当劳 23。93 0。94 23 4。89
（经营和授予饭店特
许经营权和提供饭店
服务）
温蒂斯国际 7。76 1。32 21 1。05
（经营和授予饭店特
许经营权，提供饭店
服务）
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a·计算的期间为1983一1987年。
b·用1983一1987年五年间每月的数据估计得到。
c·负债的账面价值除以负债账面价值与权益市场价值之和。
表：选择出的证券和市场指标的年持有期报酬率，1926一1987
_________________________________________
年份 算术平均值 标准离差
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短期国库券报酬率
1926…1987 3。54％ 0。94％
1926…1950 1。01 0。40
1951…1975 3。67 0。56
1976…1980 7。80 0。83
1980…1985 10。32 0。75
1986 6。16 0。19
1987 5。46 0。22
长期美国政府债券报酬率
1926…1987 4。58％ 7。58％
1926…1950 4。14 4。17
1951…1975 2。39 6。45
1976…1980 1。95 11。15
1981…1985 17。85 14。26
1986 24。44 17。30
1987 …2。69 10。28
高等级长期公司债券报酬率
1926…1987 5。24％ 6。97％
1926…1750 4。82 3。45
1951…1975 3。05 6。04
1976…1980 2。70 10。87
1981…1985 18。96 14。1@
1986 19。85 8。19
1987 …0。27 9。64
标准普尔500家股票指数
综合报酬率 12。01 20。55
1926…1950 10。90 27。18
1951…1975 11。87 13。57
1976…1980 14。81 14。60
1981…1985 15。49 13。92
1986 18。47 17。94
1987 5。23 30。50
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表：标准普尔500家股票综合报酬率高于债券报酬率的差异额
____________________________________________
年份 算术平均值 标准离差
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标准普尔500家股票综合报酬率
与短期债券之间的差异额
美国国库券的报酬率
1926…1987 8。47 20·60％
1926…1950 9。89 27。16
1951…1975 8。20 13。71
1976…1980 7。01 14。60
1981…1985 5。17 14。15
1986 12。31 17。92
1987 …0。23 30。61
标准普尔500家股票综合报酬率与长
期债券之间的差异额
1926…1987 7。43％ 20。78％
1926…1950 6。76 26。94
1951…1975 9。48 14。35
1976…1980 1。86 15。58
1981…1985 …2。36 13。70
1986 …5。97 14。76
1987 7。92 35。35
标准普尔500家股票综合报酬率与高等级
的长期公司债之间的差异额
1926…1987 6。77％ 20。31％
1926…1950 6。06 26。70
1951…19@5 8。82 13。17
1976…1980 12。11 15。84
1980…1985 …3。47 13。59
1986 …1。38 14。72
1987 5。50 37。06
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＃0
模拟试卷（十）
一、选择题
１、ＭＭ理论认为，在有公司税的情况下，有举债公司的价值为（ ）。
Ａ、ＶL＝ＶU
Ｂ、ＶL＝ＶU＋ＲS
Ｃ、ＶL＝ＶU＋税质观值
Ｄ、ＶL＝ＶU＋ＲWALL
２、有举债公司的权益资金成本等于（ ）。
Ａ、相同企业风险有负债公司权益成本＋负债成本
Ｂ、相同企业风险有负侦公司权益成本＋风险贴水
Ｃ、相同企业风险的完全权益公司成本＋风险贴水
Ｄ、相同企业风险的完全权益公司权益成本＋利税
＃1
３、ＭＭ理论认为，权益成本会因负债的增加而（ ），公司的权平均资金成本随负债的增加而（ ）。
Ａ、增加 增加
Ｂ、增加 下降
Ｃ、下降 下降
Ｄ、下降 增加
４、ＭＭ理论和米勒模式的不同处在于（ ）。
Ａ、是否存在公司税
Ｂ、是否反对负债
Ｃ、是否存在个人税
Ｄ、都不是
＃2
５、米勒模式：当个人税存在时，有举债公司的价值等于（ ）。
Ａ、相同企业风险有负债公司权益成本加负债成本
Ｂ、相同企业风险有负债公司权益成本加节税利益
Ｃ、相同企业风险有完全权益公司价值加风险贴水
Ｄ、相同企业风险有完全权益公司价值加节税利益
６、财务危机的直接成本包括（ ）。
Ａ、公司负债成本
Ｂ、清算或重组的法律成本
Ｃ、公司流动资金成本
Ｄ、管理成本
＃3
７、当财务危机出现时，股东采取措施可能会影响债权人利益的是（ ）。
Ａ、选择较高风险的投资方案
Ｂ、减少或不作足额投资
Ｃ、发放超额股利
Ｄ、进一步负债
８、权益代理成本包括（ ）。
Ａ、管理者不像公司所有者那样工作
Ｂ、管理者在工作中寻找额外补贴
Ｃ、过度投资
Ｄ、拥有公司股份
＃4
９、主观负债越多对公司越有利的资本结构理论是（ ）。
Ａ、ＭＭ模式
Ｂ、米勒模式
Ｃ、权衡利害理论
Ｄ、代理理论
１０、最后决定目标负债权益比率的因素是（ ）。
Ａ、税
Ｂ、资产种类
Ｃ、营业收入的不确定性
Ｄ、融资顺位和融资缺额
＃5
二、简答题
１、Ａ企业现在是一家未举债公司．公司预期息前及税前盈余一直者都是＄１０００００。权益资金成本为１５％及公司税率为３０％。
（１）Ａ企业的价值是多少呢？
（２）假如公司举债及负债为先前公司价值的一半，负债成本为１０％，那么公司的价值会增加或减少多少呢？
（３）举债后公司的资金或成本会是多少呢？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｃ
２、Ｃ
３、Ｂ
４、Ａ、Ｂ
５、Ｄ
６、Ｂ、Ｄ
７、Ａ、Ｂ、Ｃ
８、Ａ、Ｂ、Ｃ
９、Ａ、Ｂ
１０、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
＃1
答：未举债公司的价值为：ＥＢＩＴ×（１－Ｔｃ）／Ｒｏ
＝１０００００（１－０．３０）／０．１５
＝＄４６６６６６．６７
若公司举债及负债为先前公司价值的一半，负债价值为：０．５×４６６６６６．６７＝＄２３３３３３．３３
所以，举债后公司的价值Ｖｌ＝Ｖｕ＋Ｖｃ
＝４６６６６６．６７＋２３３３３３．３３×０．３０
＝５３６６６６．６７
所以，公司的价值会增加＄（５３６６６６．６７－４６６６６６．６７）＝＄７００００
举债后公司的加权平均资金成本为：
ＲWACC＝Ｂ／（Ｂ＋Ｓ）×Ｒｂ×（１－Ｔｃ）＋Ｓ／（Ｂ＋Ｓ）×Ｒｓ
公司的权益资金成本为：Ｒｓ＝Ｒｏ＋（Ｂ／Ｓ）×（Ｒｏ－Ｒｂ）（１－Ｔｃ）
＝０．１５＋［２３３３３３．３３／（５３６６６６．６７－２３３３３３．３３）］×（０．１５－０．１０）×（１－０．３）
＝０．１７６９２
ＲWACC＝（２３３３３３．３３／５３６６６６．６７）×０．１０×（１－０．３） ＋ ［（５３６６６６．６７－２３３３３３．３３）／５３６６６６．６７］×０．１７６９２
＝０．０３０４３＋０．０９９９９
＝０．１３０４３