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就只剩下一下问题：
中国股市会是长期增长的吗？
我们几乎看到每一家基金的投资理念都基于此，那么，这个基础牢固吗？
俺不知道，这不关俺的事，哈。
【 · 发布：乙木 2002…08…30 16：02 】
俺是一个彻底的投机者，但俺觉得，了解什么叫真正的投资，也是必不可少的。不能因为自己爱吃白菜，就整天说萝卜怎么怎么不好吧。哈。
【 · 发布：kitaroym 2002…08…30 19：48 】
木头：
这是旁敲侧击系列其中的东西吗？
准备周日离京，再回到自己海阔天空的地方去了。关于残忍，我这次有了更深的体会，时间上的坚持，是最大的一种致命武器，至少对我来说是致命的。这种坚持会让你为之动容。不止为何想起了康熙帝国结尾中康熙对容妃的评价：一根刺，一直想拔出来，没想到此反而扎得越来越深，最后老了，就不想拔了，让刺留在心里生长吧。——可能就是这样，呵呵！
关于投资和投机，傻郎兄的看法我并不同意，投机涵盖的范围要比投资（那种书本上的投资）更甚——我的体会。这根本牵扯到了两种不同的人生态度。投机让我更多的感受到了道家的那种思想，而投资更多的让我感受到了儒家的东西。这两种类型的投资人至少在人生的观点上让我感受到了这些。至于说投机和投资如何，就如同中国几千年来学道治学的道和儒数不胜数，大家都看的是同样的东西和内容，但是能成气候的并不多。——并不是你看了什么葵花宝典就会如何。最终在个人的修行了。不管是成佛还是成魔，均由君心啊！哪怕是神奇的咒语，也要看谁来念，用在什么场合。呵呵！
投资和投机实在是讨论的太多太滥了，实在没有什么更新鲜的了。
关于巴菲特，他本人从来没有亲自动手写过有关他的投资策略和方法的书，从这点来说，周围写巴菲特的人真正对巴这个人了解多少，我不敢说。
但是从他的个人生活倒是可以看出不少东西来，至少在做一个什么样的人上。巴本人每年撰写的分析报告，从中可以亲自感受他在报告中的那种睿智和博学（可以信手引用哲学中的各种妙语）
巴本人住在远离都市的一个人口不过10万的小城，和老伴一起住在一所很普通的公寓房子里，闲暇最爱玩的游戏是玩具火车。这一切能反映出什么，呵呵！对我们这些在都市浮躁不安的人来说，对我们这些成天谈论这种策略，那种无敌术的来说，我们应该借鉴什么？什么样的做人态度决定什么样的策略和交易方法，也决定了你会如何成功和失败。
至少看到巴的生活和做人，我很惭愧！
不知道巴菲特是因为这种作人和处事方式从某种意义上决定了他的成功，还是因为他成功了才有了这种生活和处事方式？谁能说说！呵呵
【 · 发布：乙木 2002…08…30 23：09 】
老K好，不是旁敲侧击的。你多想一分钟就会明白是干什么用的。
俺也不知道对于“坚持”，俺的感受到底应该怎么描述，当时想到了残忍。不知是什么心态。但可能最终，也属于“坚强”一类的吧。
芭菲特别的俺也不知道，知道他有个情人，好象叫安娜啥的，而且跟妻子有个约定。哈哈哈。
周末愉快！
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【 · 发布：无情庄稼汉 2002…08…31 00：11 】
乙木兄，
那位做研究的老兄说的不错，基金不能战胜市场，不是投资策略问题，其实是个体制问题，或者不如说是人的本性问题。四十年如一日，说来容易，做起来太难了，大半生啊！如果去掉幼年和求学阶段，差不多就是一生了。要是俺的寿命有1000岁，俺一定效仿老巴。要是真有1000岁的寿命，还做什么股票？
赚钱就是个太无聊的事情了：）
回忆一下两三年前吧，春风得意的大小炒家们恨不得把老巴灭得如粪土：一年30％算个鸟？不翻倍能有资格说话？到头来也都感受到了复利的魅力，不过是反向的。
关于流动性，俺有一个感觉，国内市场也将逐渐以此为分野产生结构性的变化。现在已经露出了点苗头。公募基金现在已经有1000个亿，再过两年就是2000亿，占到了流通市值的10％还多；券商和私募基金再去做庄是进去容易出来难，要是再碰上个2001下半年，不是死得更惨？上市公司做配合也有个极限问题，就算监管不收紧，上市公司资源也有耗尽的一天，一不小心弄个退市，就全部鸡飞蛋打。
天好地好，不如能变成现金好，有的赚就赚，没的赚就跑，一天成交10万股的死东西就是仙女也没人愿意碰了。哪一家仙女在国内这个大环境下能保证三五年后不变成巫婆？
俺相信流动性为王的一天会很快到来。也许现在就已经是了。
乙木兄，等会给你发媚儿。
【 · 发布：乙木 2002…08…31 00：20 】
是啊。老芭的年25％，其实是很吓人的。超越指数3个点，在美国，你就可以不用吆喝，也不用什么关系，自然会有资金来找你啦。老芭的长期坚持，创造了奇迹。
俺是觉得这个奥肖内西的研究，是很有些意思的。
流动性问题，美国的小盘基金，居然中位数的市值是8亿多美元。就算是8个亿人民币，在中国，也不算小盘了啊。
下一步如果基金占市值的比例慢慢大起来，真不知道会怎么样。现在市场的流动性似乎已经明显下降了。如果不推出新的投资工具，俺也不知道会出什么事。
【 · 发布：乙木 2002…09…01 20：46 】
不兄好啊，好久不见了。是有这个可能。不过，这种数据就更难找到长期的了。
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【 · 发布：乙木 2002…09…01 20：47 】
三、价值型单一指标策略
比较一下通常用得最多的几个关于价值型股票的指标。看看它们的长期收益率及收益率变异情况（标准差或者风险）。也很有意思
1、市盈率
市盈率是大家最熟悉的指标了。主要结论是这样：
A、从整个市场组合来看（1996年市值大于1。5亿美元的所有股票），在45年的表现（每年根据市盈率标准买入并持有一年，次年新指标出来再调整）。低市盈率并无明显优势。最低市盈率率的一组，超过大盘指数，但低于全市场指数。夏普指数为40，也低于全市场指数的49。
B、整个市场组合中的高市盈率组合，明显跑不赢大盘。不但不能跑赢全部市场组合指数，也不如大盘股指数。年度复合收益率仅为9。35，夏普指数只有27。是全部股票的一半。在十年期滚动收益率中，只有11％的时间超过指数。
C、总体上分组的情况看，全部市场组合中，市盈率第二低的一组，表现最好，低的前五组明显好于后五组。即市盈率对投资回报的效应是存在的。
D、对于大盘股来说。低市盈率选股是一种较好的策略。它的长期累积收益，是大盘指数的3倍多。夏普系数，也好于大盘指数。（平均收益率16。87，复合收益率14。86。标准差21。9）各项指标除标准差以外，均好于全市场指数。
E、大盘股中的高市盈率组合，也是最差的。
F、大盘股按市盈率分组后，其收益率表现为明显的阶梯分布。即市盈率与收益情况存在较大的负相关。
启发：总体上看，对于全市场而言，市盈率并不是一个很理想的指标。市盈率是用股价跟每股收益的比。对于小盘股来说，太低的市盈率可能缺乏成长性。但太高的市盈率，随后一年内面临价格调整的机会则很大。对于大盘股来说，这些公司一般进入稳定期或者成熟期，企业的业绩和收益体现了直接的投资价值。因此，市盈率跟投资它们的收益率也就高度负相关。即对于这些比较稳定或者成熟的公司股票来说，低买策略是好的。
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【 · 发布：乙木 2002…09…01 21：28 】
2、市净率
市净率是一个比市盈率要好的指标，它的含义是股票的市价除以每股净资产，是我们常用的净资产倍率的倒数。
结果如下：
A、全市场组合中，最低市净率的一组，年度复合收益率为15。5。但风险较大，标准差为25。45，因此，风险调整后的收益，夏普指数跟市场指数一样。都是49。
B、全市场高市净率组合，表现依然是差的。复合收益率明显低于指数，且标准差高达28。4％。
C、大盘股票的结论相似。但低市净率组合的收益波动性和稳定性都好于全市场组合的同一策略。累积投资收益达到指数的三倍以上。风险水平略高。因此夏普系数高达56。不过稳定性仍然稍差。策略组合高于市场组合的年份只有60％。十年滚动收益率高的为69％。总体上稳定性是偏低的。比如会有连续四年低于大盘指数的情况。很多人就因此放弃了策略。
D、大盘股票中的高市净率组合，年度复合收益率仅为10。5％，是很低的水平。夏普指数只有33。不过有意思的是，从五年滚动收益率的情况看，却有54％的时候�